2025-10-27

中美關係變化影響股市短期波動，AI發展與Fed降息仍為長多支撐

債券股票全球

美股企業財報多優於預期，中美衝突擴大的擔憂因川習會而獲得緩解，在通膨增速低於預期的情況下，Fed可望延續降息政策，股市震盪走揚。

企業財報多優於預期，川習會緩解中美衝突擴大擔憂，通膨增速低於預期、Fed延續降息可期，股市震盪走揚

上週股市呈震盪上漲表現，台股大盤指數並於10/21(二)再創下27,969的歷史高點。主要影響股市變化因素包括：

週一傳出美國政府關門可望結束；

整體已公布的2025年第三季美股企業財報，近八成比例獲利表現優於預期；

川、習會可望於10/30於南韓舉行，中美貿易關係惡化有機會降溫；

美國9月消費物價及核心消費物價（扣除食物及能源）分別年增3.0%，低於預期的3.1%，美國聯準會(Fed)繼續降息可期；

蘋果i-phone 17銷售優於預期帶動蘋果股價上漲；
個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。

受惠AI熱潮延續，台灣9月外銷訂單再創新高、年增30.5%。

整體而言，支撐股市長多的三大因素包括AI樂觀發展、企業獲利成長、Fed降息趨勢仍延續。

總計一週(2025/10/20-10/24）美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲2.2%、1.9%、2.3%、2.9%，台股一週上漲0.8%以27,532點收盤。

美國10年期公債殖利率一週持平於4.02%，美元指數升0.5%至98.95。油價(WTI)則一週上漲6.9%，主要因川普制裁兩家俄羅斯國營石油企業，歐盟亦對俄羅斯能源基礎設施祭出新制裁。

AI熱潮是否已為泡沫？與2000年網路泡沫的差異比較：AI熱潮由競爭力及獲利能力強的大型科技股公司主導，評價仍合理

目前AI投資熱潮，與2000年科技泡沫相比，主要差異包括：

主導公司及營運模式差異：AI由具競爭優勢的大型科技公司主導，網路泡沫為中小型新創公司發展

2000年的網路熱潮，多由中小型新創公司主導，且財務體質較弱。而此次AI熱潮由原本就已具競爭利基、高獲利能力及財務優勢的大型科技公司主導。

在營運模式上，2000年科技泡沫時從無到有，商業模式邊走邊看、成功機率較低；AI熱潮由原本已具客戶基礎、網路應用平台，以及高資本支出能力的大型科技公司掌握，未來從文字、圖形、影像應用，並可將AI應用拓展至各行各業，執行能力及想像空間巨大兼備的特性。

科技業具業績支撐：企業獲利仍處加速成長期

網路泡沫高峰1999、2000年科技業營收成長分別為12%、0%；2023年AI元年後，2024、2025上半年則分別成長8%、17%，企業獲利仍在加速成長受惠過程。

股價評價差異：大型科技公司多數評價仍合理未高估

2000年科技泡沫時，主要參與公司未來兩年預估本益比達40至100倍；目前大型科技公司除Tesla外，預估本益比僅22至30倍間。
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股市熱度差異：IPO家數及股價漲幅仍遠不及網路泡沫

AI熱潮投資金額龐大且技術層次高，具高度進入障礙及寡佔性，2023年至2025年間，美股每年IPO公司數約60家公司，而1998年至2000年間每年卻高達約380家公司IPO。而IPO股價首日漲幅，在網路泡沫時約65%，當前AI熱潮發展下，2023年至2024年IPO股價首日漲幅僅約14%。(見下表)

Fed政策方向差異：目前處降息循環，網路泡沫破裂前大幅升息

1999年至2000年Fed升息7碼，最高至6.50%；2024年至2025年9月Fed自高檔降息5碼至4.25%，且目前仍處降息循環中。

AI熱潮與2000年科技泡沫的比較

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科技股	2000年科技泡沫	2025年AI熱潮
營收表現/年增率(%)	0% (1999年：12%)	17% (截至2025上半年 / 2024年為8%)
主導公司的財務狀況差異	中小型新創公司，財務風險高	大型科技股，競爭力和現金流強
主要受惠股的本益比預估(未來兩年Forward PE)	40至100倍	20至30倍
IPO首日股價平均漲幅	64.6%	13.6% (2023年至2024年)
IPO公司數	每年約380間 (1998年至2000年)	每年約60間 (2023年至2025年)
Fed升降息方向	升息7碼至6.50% (1999年至2000年)	降息5碼至4.25% (2024年至2025年9月)