油價上漲未導致通膨全面擴散，FED政策以抑制通膨延續為主

國際原油價格高檔震盪，9月以來大多於每桶100美元之上盤整，美國9月份消費者物價指數(CPI)年增率受其影響而達3.7%超乎市場預期，市場擔憂通膨可能引發美國聯準會(FED)展開升息循環。 

然而進一步觀察油價並未造成持續性的通膨壓力，即所謂的第二輪效果(second-round effects)並沒有發生，只是現階段通膨水準仍高於2%的目標，研判FED貨幣政策是採取預防性升息，而非開啟連續升息循環。

從總體經濟的角度來看，油價上漲的影響可區分為第一、二輪效果：首先，油價上漲之後的第一輪效果，往往會直接影響能源價格上漲，並間接讓運輸成本轉嫁到非能源商品及服務價格；接下來則可能會產生「第二輪效果」，意謂著油價上漲的衝擊，進一步透過薪資、通膨預期及企業定價行為，形成持續性的通膨壓力。

根據歷史統計資料，1970年至1980年間，以及2021年至2022年曾經出現第二輪效果，即油價上漲導致薪資增速上升，帶動企業調高價格，進而引發額外的核心通膨壓力，例如2021年至2022年的疫情期間，家庭支出下降及政府補貼，民眾累積超額儲蓄增加支持消費，引發廠商趁機漲價，勞動市場亦較為緊張。 

值得留意的是，若以美國「整體 CPI 年增率達 4%」定義為高通膨，則可發現1970年代的高通膨持續期間將近10年，但疫情後的第二輪效果僅持續約2年。至於現階段最新2026年9月的整體CPI年增率達3.7%，核心CPI為2.6%，尚未重現2021年至2022年廣泛漲價的局面。 

整體而言，在能源傳導減弱，但通膨更難快速消退的情況下，預期FED維持高利率，必要時預防性升息，但連續升息循環並非基本情境。

美國通膨、企業售價與單位勞動成本年增率走勢(%)

我要母子基金循環投資

網路新增金複合，精選基金立享0

我還不是復華客戶

立即開戶，再拿網路紅利