AI仍樂觀發展，但Fed可能延後再降息，股市獲利了結賣壓延續

上週股市呈現震盪加大的下跌走勢，主因美國聯準會(Fed)於12月降息機率一度驟降至四成以下，AI相關股票漲多後引發評價偏高，或者出現泡沫的疑慮，形成獲利了結賣壓。

雖然週三盤後NVIDIA強於預期的第三季業績表現及第四季業績展望，執行長黃仁勳亦說明AI非泡沫原因，且在業績強力支撐下，一度化解AI股票高評價擔憂，而巴菲特投資Google亦為AI前景樂觀看待的另一支撐。
(個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。)

但週四美股盤中反彈後，在優於預期的9月就業報告公布下，強化12月Fed可能暫不降息預期，使美股反彈曇花一現，再轉下跌。週五則在紐約聯準會總裁表示就業市場放緩風險，政策仍有寬鬆空間，12月降息機會再提升近七成，使美股有所止穩。

總計一週（2025/11/17-11/21）美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌1.9%、2.0%、2.9%、5.9%，台股一週下跌3.5%以26,434點收盤。美國10年期公債殖利率一週下滑8.5bps至4.06%，美元指數升0.9%至101.18，油價(WTI)則一週跌3.2%。

輝達(NVIDIA)公布2025年第三季財報，獲利年增率達65%，對第四季展望持續樂觀，營收將達約650億美元，高預期的617億美元。執行長黃仁勳解釋了本波AI熱潮非泡沫的原因：「AI 生態系正在快速擴展，有更多新的基礎模型製造商、更多的AI新創公司，涵蓋更多的產業和更多的國家。AI正無處不在，什麼都能做，一次全面展開。」他並提出AI需求大增的三大根本因素：
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基礎資料處理需求急增

全球大量原始資料運算量巨大，已超過CPU可負荷範圍，促使企業大量採用GPU。

生成式AI需要大量GPU

過去依賴CPU運行的推薦演算法現在被生成式AI用GPU執行，進一步拉高算力需求。

代理型AI(agentic AI)興起

以Grok、OpenAI、Anthropic、Gemini等為代表的新模型快速發展，建立在前兩點的巨量算力基礎上，推升整體算力需求。

由於大量資料處理、生成式AI與代理型AI等三大需求驅動，運算模式正從CPU全面轉向GPU，因此黃仁勳認為AI需求強勁具合理性並非泡沫。
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美國經濟數據遞延公布，9月新增就業人數優於預期

美國就業市場雖降溫，但因之前政府關門因素，經濟數據延後公布，預計最新的11月就業數據亦要拖至12/16公布，已在12/10利率決策會議之後，使Fed可能因無最新參考數據而觀望。

週四延遲公布的9月就業報告顯示，非農就業人數新增11.9萬人，優於預期的5.3萬人，以及8月修正後的減少4000人；失業率則由前月4.3%稍升至4.4%。仍顯示就業市場雖有降溫但仍有一定韌性。

Fed成員是否降息立場分歧，主因經濟擴張動能仍足

上週公布的FOMC會議記錄顯示，約有1/3的FED成員不贊成12月降息，Fed成員意見陷入分歧。不贊成降息的原因主要來自於關稅對通膨影響，以及經濟動能仍然不弱。

不過，Fed政策仍朝偏寬鬆方向前進，整體通膨增速雖有關稅因素干擾，但排除關稅一次性因素後，通膨亦將朝向逐步降溫趨勢。

更重要的是，Fed降息速度放緩，主要仍因經濟持續擴張。房市景氣雖放緩，但整體消費、投資表現仍穩定、貿易逆差縮減，仍使美國經濟維持2-3%左右的成長速度，再加上AI的樂觀發展，2026年整體企業獲利仍可維持10-15%左右成長速度。股市短期漲多後雖有修正及波動，但仍不影響股市中長期的正向發展趨勢。

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