2025-06-26

2025Q3展望(上)：金融市場波動回歸正常，美股及AI仍是長線配置重點

股票全球

關稅風險緩解、市場情緒好轉，以及聯準會降息預期，預期持續支撐景氣與企業獲利表現。建議持續聚焦美股與AI題材，並搭配具產業利多的低評價市場，做多元配置。

總體經濟摘要

市場對貿易政策不確定性的恐懼逐漸消退，金融市場波動度已回歸正常。

關稅政策和中東地緣政治風險，對油價與通膨的影響皆短暫。

美國景氣短期增速並未明顯放緩，聯準會對景氣與通膨的擔憂亦逐漸緩解。

預期關稅僅會對物價產生短期影響

隨著美國與他國持續進行貿易協商，金融市場的不確定性逐步下降，觀察彭博全球貿易政策不確定性指數，如今貿易政策不確定性已降回至1月川普上任時水準，金融市場波動度也回到正常。

至於關稅對通膨的影響，若以美元零息通膨交換(USD Inflation Swap Zero Coupon)之報價作為未來1年之通膨預估，則評估通膨可能於2025年底至2026年中達到高峰後逐漸消退，即關稅對通膨的主要影響，將集中在未來6~12個月內結束。

資料來源：Bloomberg，復華投信整理，2025/6/15。
以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。

資料來源：Bloomberg，截至2025/6/13 註：未來1年通膨預估，係採美元零息通膨交換(USD Inflation Swap Zero Coupon)之報價。
以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。

至於以色列與伊朗衝突，現階段僅造成油價的短期上漲，除非戰爭規模擴大、油價突破每桶90美元以上，否則通膨預期將繼續維持穩定。

美國景氣短期增速並未明顯放緩

事實上，美國聯準會(Fed)對景氣與通膨的擔憂也逐漸緩解，最新聯準會會議記錄顯示，關稅帶來的通膨與景氣擔憂有所緩和。

而根據亞特蘭大聯準會及紐約聯準會對美國GDP的預估數據顯示，美國第二季GDP增速可能回升到2~3%的正常增長範圍，顯示美國景氣短期增速並未明顯放緩。

資料來源：Bloomberg，復華投信整理，2025/6/13。
以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。

全球股票市場摘要

隨關稅政策風險減輕，企業獲利預估下修的情況亦有好轉。目前市場預期今年全球企業獲利仍將維持正成長，明年則有10%以上成長機會。

景氣與產業發展對股市帶來支撐，但近期股市評價已反彈至合理水準；美股及AI仍是長線配置重點，亦可搭配歐洲或評價相對低但有產業利多題材的市場。

企業獲利預估下修的趨勢已反轉

隨著關稅政策不確定性的風險減輕，過去一個月企業獲利停止下修而逐步改善，尤其全球景氣仍有支撐，企業獲利亦維持正成長，根據Bloomberg等資料顯示，目前市場預期美股與台股今明兩年企業獲利年增率約9~15%。

展望全球股市，觀察資金轉向獲利成長性較高的循環性產業，科技、通訊、工業類股等高獲利成長產業股價表現可望相對強勁，而美國與AI仍是長期配置重點，可搭配其他區域與產業多元配置來平衡波動。