AI樂觀發展趨勢仍主導股市震盪上揚

上週股市呈現震盪上揚表現，雖然美國總統川普陸續發布了幾個高於預期的國家關稅稅率，不過AI樂觀發展趨勢延續，包括Nvidia重獲美國政府H20晶片對中國大陸銷售許可，以及台積電優於預期的今(2025)年第二季財報及法說的樂觀展望，蓋過了關稅不確性的影響。影響股市的主要因素包括：
(個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。)

川普關稅影響仍具不確定性

川普政府上週再宣布將對墨西哥、歐盟課徵高於預期的30%關稅稅率，對印尼下調原先的關稅稅率至19%，台灣則尚未收到關稅稅率通知。 

川普關稅措施仍造成一定程度的觀望氣氛，包括將再陸續公布各國關稅稅率，以及7月底將宣布半導體進口關稅稅率等，且亦可能影響下半年各國經濟表現、美國通膨及美國聯準會(Fed)政策發展。

AI樂觀發展驅動股市上揚

上週有兩件AI相關重要事件繼續推進股市上揚，包括：
(1) 輝達CEO黃仁勳宣布重新獲得美國政府，對H20的AI晶片銷售中國大陸許可，進一步增強了輝達及AI相關供應鏈的業績成長動能預期；

(2) 台積電公布了第二季財報及第三季業績展望，並將2025年營收由年增率25%上調至30%，且獲利並未受到台幣升值影響，第三季業績將季增8%，且預期長期獲利率將維持較高水準，並未受至美國設廠影響。
(個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。)

美國經濟仍穩定表現

上週美國亦公布了幾個重要經濟數據，顯示關稅對經濟影響尚在可承受範圍，包括：
(1)6月零售銷售月增0.6%優於預期，年增率由3.29%增至3.92%，顯示消費動能仍穩定；

(2)週初請失業救濟金人數再降7000人，至22.1萬人的3個月以來新低，亦優於預期；

(3)6月消費物價指數(CPI)年增率由5月2.4%升至2.7%，核心CPI年增率(扣除能源及食品)則由2.8%升至2.9%，但仍在預期範圍內。不過關稅對物價影響的不確定性，仍造成Fed成員對未來降息時間的分歧看法。

(4)7月密西根大學消費信心指數由前月的60.7彈升至61.8，且對未來一年通膨預期由5.0%降至4.4%。

根據截至7/18的利率期貨顯示，Fed於7/30、9/17降息的機率分別為4.1%及52.9%，皆較上週稍有所下滑。美國經濟仍保持穩定發展，以及關稅對物價影響仍具不確定性，使得Fed降息的時間仍未明朗。

總計一週(2025/7/14-7/18)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數之漲跌幅分別為-0.1%、0.6%、1.5%、0.6%，台股一週上漲2.8%以23383點收盤。美國10年期公債殖利率一週上揚1個bp至4.44%，美元指數上漲0.6%至98.48，油價(WTI)則一週下跌1.9%。

AI驅動2026年企業獲利仍可望成長10%以上

雖然川普的關稅措施增添了觀望氣氛及不確定性，不過AI快速的發展，以及企業持續投入AI的建置及應用，使得科技業的相關供應鏈及企業獲利仍得到支撐，並驅動股市上揚，抵銷了關稅的不確定性。

目前開始進入第二季密集財報公布期，由於川普的關稅措施，降低了投資人對上市公司的獲利預期，故目前S&P500成份企業公布財報初期，仍有超過八成的公司獲利優於預期，且在下半年關稅影響反應過後，仍預期2026年全球主要國家股市企業獲利成長仍有10%以上的成長(見下表)。也因此在川普關稅影響雖未完全顯現下，各國股市的評價均在合理範圍內，仍使得股市得以重返關稅宣布前的高點。

AI發展對關稅不確性影響仍具抵禦能力

下半年雖仍有關稅對通膨及經濟影響的不確定性，且台灣在經濟數據比較基期提升下、經濟成長動能可能放緩，不過由台積電對未來AI發展及業績樂觀展望、台股評價亦仍合理未有所高估之下，維持長期的股市投資部位，並選擇具競爭力、產業趨勢正向具成長性或有穩定殖利率的公司，仍為面對下半年股市不確性環境下的應對方式。

表、MSCI全球主要國家股市企業獲利成長及預估本益比

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主要國家股市	2025年獲利年增率預估(%)	2026年獲利年增率預估(%)	2025年預估本益比	202年預估本益比	過去10年本益比區間
MSCI全球指數	+7.4	+12.9	20.1	17.9	12.5~28.0
美國S&P 500	+9.2	+13.8	24.2	21.4	14.0~31.4
道瓊歐洲600指數	+2.8	+11.2	15.8	14.2	10.6~26.0
中國上證指數	+10.8	+9.8	11.9	10.6	8.0~20.2
台灣股市	+10.7	+13.8	17.5	15.4	8.8~22.1
MSCI新興市場	+11.3	+12.7	13.7	12.1	9.8~22.0

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