2025-07-02

關稅風暴與匯率波動下，台股的挑戰與機會

2025年，全球經濟因川普政府貿易政策震盪，高度依賴外貿的台灣難以置身事外。不過，儘管美國關稅政策與台幣升值對台股構成挑戰，AI及半導體的長期需求仍將支撐其成長。

2025年，全球經濟因美國川普政府的貿易政策而震盪，台灣因高度依賴對外貿易，也難以置身事外。

美國川普政府於4月2日宣布對全球貿易夥伴實施「對等關稅」，其中對台灣商品加徵32%關稅，引發台股4月7日暴跌近10%。隨後，美國於4月9日宣布暫緩執行對等關稅90天，並於5月份發表中美貿易戰暫時停火聲明，緩解市場緊張情緒，截至5月底，台股指數已修復對等關稅宣布以來的跌幅。

另一方面，台幣匯率於4、5月份快速升值近10%，或對出口導向的台灣經濟構成挑戰（圖一）。展望下半年，關稅政策與匯率將如何影響台股？台灣在AI及半導體領域的全球領先地位，能否持續為台股提供支撐？將就下文進行分析。

圖一：今年以來台灣加權指數（不含息）及美元兌台幣匯率走勢圖

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：Bloomberg，2025/6/12。

美國對等關稅暫緩執行、廠商提前拉貨，台灣經濟或將前高後低，但全年GDP成長率預估仍具韌性

美國暫緩執行全球對等關稅90天，引發廠商「提前拉貨潮」，以規避未來成本上漲。4月台灣外銷訂單達564億美元，年增19.8%，遠超經濟部預估的6.2%~10.4%區間，這波「提前拉貨潮」亦推升上半年經濟表現，行政院主計總處初步統計2025年第一季GDP年增率為5.48%，且預估第二季仍可達5.23%。

然而，這種短期繁榮可能預支了下半年的出口與經濟動能。隨著拉貨效應消退，出口成長預計放緩，預計2025年第三季及第四季GDP年增率將放緩至0.80%及1.19%，經濟可能呈現「前高後低」格局（圖二）。不過，全年GDP成長率預估仍有3.10%，顯示台灣經濟具備一定韌性。

圖二：台灣經濟成長年增率

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：行政院主計總處，2025/5/28。2025年第二季至第四季為行政院主計總處預估。

台幣快速升值影響企業短期獲利，但長期而言仍回歸企業基本面競爭力

台幣今年以來大幅升值，美元兌台幣匯價從年初的33，至6月份已來到30上下，台幣升值幅度約9%。這主要由兩大因素驅動：一是反映國際美元弱勢，帶動非美貨幣升值；二是台對美長期順差，貿易談判下市場出現台幣升值預期。

對出口企業而言，台幣升值或將使得商品在國際市場的價格提高，影響商品競爭力，並因持有大量美元而出現匯兌損失，進而影響相關企業的短期獲利。

然而，長期來看，企業的競爭力才是決定企業獲利的關鍵。根據歷史數據，過去十年台幣升值期間，台股企業獲利多呈正成長(圖三)，顯示比起台幣匯價，台灣企業的基本面競爭力更為關鍵。

台灣在AI及半導體領域的全球領先地位為企業提供了緩衝，路透社預估，2025年台股企業獲利將增長13%，主要受AI晶片需求驅動。此外，台幣升值降低進口成本，有利於消費者及依賴進口原料的企業，亦間接支撐國內經濟。

圖三：台股企業獲利年增率及美元兌台幣匯率

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：Bloomberg，2025/5/31。

AI發展長期趨勢支撐台股表現

雖然關稅及匯率為台灣經濟及企業獲利蒙上短期陰影，不過近期AI產業卻好消息頻傳。首先，全球四大雲端服務提供商（CSP）在今年第一季法說會公布的資本支出計畫超出市場預期，顯示對AI基礎設施的需求持續強勁，打消市場對AI熱潮是否降溫的疑慮，提振投資信心。

此外，輝達（NVIDIA）於2025年Computex發布「NVLink Fusion」計畫，開放高速傳輸技術，強化與台灣供應鏈的合作；台灣供應鏈龍頭台積電總裁魏哲家也在6月份股東會表示，AI需求將推升台積電2025年獲利再創新高，未來5到10年成長可期。

展望未來，儘管關稅及匯率風險可能帶來短期波動，但隨著AI逐漸往應用端發展、需求越來越擴大，長期趨勢仍方興未艾，科技產業的結構性成長將支撐台股長期表現。
(個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。)

AI結構性成長動能支撐台股長期表現，但在關稅與匯率波動下，股市短期仍偏區間震盪。建議維持區域及產業分散配置

整體而言，雖然美國關稅政策及台幣升值為台灣股市帶來挑戰，但AI及半導體的長期需求將支撐台股成長。有鑑於短期內匯率波動、川普關稅政策皆尚未明朗，台股近期可能偏向區間震盪，建議投資人採取分散策略，資產配置上以區域及產業分散為宜。
以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。

主要股債市展望及說明

已開發股市

美國短期景氣維持穩健增長、尚無衰退疑慮，中期在勞動市場景氣放緩與通膨回歸正常下，預期Fed終將延續降息趨勢。川普言論的退縮限制了極端情境發生，金融市場波動度逐步降低，企業獲利預估修正亦有所改善，有助支撐股市。

不過考量5月份股市上漲後幾乎已完全收復本波關稅戰後的下跌，預期短期股市仍將隨川普反覆的關稅言論而處於震盪整理格局。

新興股市

新興股市企業獲利預估保持穩定，評價相對較低，美元走弱可能為新興股市提供一定支撐。然而，仍需關注川普關稅政策可能對新興市場造成的潛在影響。

信用債

隨著川普關稅威脅的退縮，市場風險情緒改善，信用利差回落至歷史低檔；在信用利差已低且經濟後續有降溫壓力的環境下，中長期來看信用利差存在擴大壓力，不過由於當前信用債殖利率偏高，預期將有助於支撐其總報酬表現。

其中，非投資等級債指數因存續期間較短、利率敏感度低，預期將有較佳的孳息效率，而新興市場債指數因存續期間較長，走勢往往較非投資等級債指數震盪，不過當前新興債指數殖利率高達6~7%，故預期也將隨孳息而震盪向上。

投資等級債

在經濟現況仍穩健但前景不確定性高的環境下，Fed傾向暫時按兵不動，美國公債殖利率短期內或將保持高檔震盪，不過考量到當前投資等級債殖利率高達4~5%，且Fed的下一步動作應仍是降息，預期投資等級債基金總報酬表現將有所支撐。

商品市場

2025年6月13日，以色列對伊朗發動軍事行動，伊朗隨後亦展開報復，導致油價急漲。不過，當前全球原油庫存充足，以及OPEC+產能調控能力強，因此中東局勢升溫雖可能造成油價短期波動，但整體油價走勢應不致失控。

在金價方面，去美元化及地緣政治緊張持續推動黃金價格，惟近期黃金漲幅已大幅超越實質利率，短期金價波動可能較大。整體而言，在地緣政治發展及潛在的全球經濟影響下，可能使商品價格近期趨於區間震盪。

投資新興市場應留意政治風險與經濟情勢變動之影響，波動性與風險程度可能較高。註：美國投資等級公司債係指彭博美國投資等級公司債指數、美國非投資等級公司債係指彭博美國非投資等級公司債指數、新興美元主權債係指彭博新興美元債指數。

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。本資料僅供參考，不代表投資績效之保證。投資人申購基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。本文提及之經濟走勢預測不代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。