在K型分化中前行 — AI浪潮與降息循環下的2026年市場展望

回顧2025年，全球金融市場波動顯著。上半年因美國川普政府推動大規模加徵對等關稅，4月份一度引發全球風險情緒快速降溫，股市短線明顯回檔；所幸其後美國陸續與多國達成貿易共識，加上AI投資持續推進，科技供應鏈強勢反彈，並帶動全球股市回升。 

然而，進入11月後，市場逐步反映評價偏高與AI變現進程不確定性等疑慮，獲利了結賣壓升溫，科技股走弱帶動主要股市指數自高檔回落。從2025年初至11月底為止，標普500指數上漲16%、台灣加權指數上漲20%、美國十年期公債殖利率下滑56個基點至4.01%，全球主要債市亦上漲8~11%不等（圖一）。 

從經濟與金融市場結構觀察，美國勞動市場雖呈現溫和降溫，但AI的蓬勃發展不僅持續提振股市表現，也更集中地推動高資產族群財富累積，進而支撐消費與經濟韌性，使「K型分化」格局愈發鮮明。邁向2026年，在高度分化且變數交織的宏觀環境下，美國聯準會將如何校準貨幣政策路徑？AI相關股票能否持續作為支撐市場的重要動能？ 

本文將聚焦上述核心議題，提供投資人市場脈絡與研判框架，以因應新一年的挑戰與機會。

圖一：2025年以來，全球主要股債市漲跌幅

2025年以來，美國經濟的K型分化趨勢更為明確，高收入族群的財富與收入持續攀升，相較之下，低收入家庭在收入成長停滯與物價壓力未歇的雙重擠壓下，生活負擔沉重。推動此一分化的重要因素之一，正是AI浪潮所帶來的結構性改變。 

AI投資不僅提升企業生產力，也推升金融資產價格。由於美國金融資產的持有高度集中於中高收入族群，股市上漲有效支撐其消費與投資信心，成為支撐整體經濟的重要力量。然而，企業面對景氣不確定性時，普遍採取較為保守的人力策略，包括放緩招募、凍結新增職缺及遇缺不補等；同時AI技術也開始在部分初階與重複性職位中展現替代效果，從而使勞動需求降溫。 

值得留意的是，目前美國企業整體資本支出明顯增加，但招聘活動卻在降溫，顯示企業更傾向以技術與設備投資取代人力擴張（圖二）。此一分化亦進一步反映在消費行為上，中低收入族群因實質所得成長有限，逐步縮減非必要支出，而高收入族群受惠於資產價格上漲，高端零售、奢侈消費與旅遊需求仍具韌性。 

整體而言，美國經濟並非全面走弱，而是在AI資本支出與高端消費支撐下，呈現「部分領域強、部分領域弱」的高度分化K型成長格局。

圖二：美國企業資本支出與非農企業雇用率

在K型經濟背景下，美國總體經濟的風險焦點正逐步由「通膨是否失控」轉向「勞動市場轉弱」。近期數據顯示，雖然失業率並未顯著攀升，但新增就業人數與職位空缺均呈現放緩趨勢，顯示勞動需求持續降溫，就業市場的下行風險正逐步升高。 

通膨方面，目前美國PCE通膨率約為2.7%，仍略高於聯準會2%的長期目標，但推升通膨的壓力已逐漸緩解。隨著勞動市場降溫，薪資增速趨於穩定；同時，油價維持相對低檔，有助於壓抑能源與整體成本壓力；此外，若川普政府後續在民意壓力下調降部分關稅，相關商品物價壓力亦可望進一步減輕。綜合上述發展，預期通膨再度大幅上行的風險相對有限（圖三）。 

在此環境下，2026年聯準會仍具備進一步降息的政策空間，以避免經濟過度降溫。然而，過去錯判通膨為暫時性的經驗，使聯準會在政策決策上更趨謹慎，委員間意見亦可能出現分歧，決策將高度仰賴後續經濟數據表現。整體而言，預期2026年聯準會將維持謹慎的降息步調，仍有助於美國公債殖利率維持趨勢性下行（圖四），並支撐金融市場風險偏好。

圖三：美國通膨數據實際及預估值

圖四：美國十年期公債殖利率及聯準會政策利率

AI是支撐2025年市場的重要趨勢。雖然科技股於11月因評價偏高而出現技術性修正，但整體AI生態基本面仍然強勁，全球半導體銷售金額持續創下歷史新高（圖五），顯示上升趨勢尚未出現反轉訊號。 

2025年第三季科技巨頭的業績與財測普遍優於市場預期，雲端服務、數位廣告及硬體終端等領域皆有亮眼表現；同時企業對AI的資本支出仍持續加碼，而從自由現金流觀察，主要科技龍頭仍維持充沛的現金部位（圖六），財務體質依舊穩健。 

更重要的是，近期AI應用也正從科技業擴散至醫療、金融、製造、流程自動化等多個領域，顯示全球成長動能有機會由過去「AI一枝獨秀」逐步轉向「多點開花」，投資機會可望更為多元。 

不過，仍須留意在高基期環境下，市場對財報與財測的容錯度相對降低，未來若科技巨頭無法滿足市場的高度期待，股價波動可能放大。總結而言，2026年AI與科技股投資前景仍具吸引力，但選股難度與波動風險同步上升，風險管理與資產分散配置將更為重要。

圖五：全球半導體銷售金額與年增率

圖六：美國科技七巨頭自由現金流

展望2026年，全球主要經濟體可望延續溫和成長的態勢。美國方面，在降息循環持續推進與AI發展前景帶動下，經濟仍展現一定韌性，2026年GDP增速有望達2.1%；歐元區方面，製造業PMI已自2025年的深度萎縮中逐步回升，後續在德國推動財政擴張，以及內需仍具支撐力等因素挹注下，2026年經濟預期可維持溫和擴張；台灣則持續受惠於AI相關需求強勁，半導體與關鍵零組件出口動能維持高檔，仍將是支撐整體經濟成長的主要驅動力。儘管2026年成長率可能較前期回落，仍可望維持約2.1%的成長（圖七）。 

在全球景氣維持韌性、關稅政策不確定性相對降溫，以及降息帶動融資成本逐步下滑的背景下，企業獲利動能可望獲得支撐。根據路透社預估，2026年全球主要市場企業獲利成長幅度可望介於9.1%～22.5%（圖七），為後續市場表現奠定良好的基礎。

圖七：各國經濟成長年增率及主要指數之企業獲利年增率預估

聯準會處在謹慎降息階段，加上AI帶動的跨產業投資需求持續發酵，可望為市場提供中期動能。目前來看，2026年多頭趨勢尚未出現明確反轉訊號，惟在風險性資產基期較高的背景下，政策變化、資金動向與市場情緒等因素，都可能為金融市場帶來較大波動。因此，建議投資人採取較為均衡且分散的資產配置策略，以提升投資組合韌性，因應快速變化的市場環境。 
以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。本資料僅供參考，不代表投資績效之保證。投資人申購基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。本文提及之經濟走勢預測不代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

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