Fed鷹派降息，企業獲利成長仍支撐長多趨勢

上週股市在美國聯準會(Fed)對未來降息態度轉趨謹慎，雖如預期降息一碼，但下調2025年降息幅度至2碼(前次4碼)，並上調經濟成長及通膨預測，股市以利空下跌反應，10年期美債殖利率亦反彈至4.57%，雖然市場原本已下調2025年Fed降息預期幅度，但Fed官員因擔憂未來通膨前景，較市場預期偏鷹派的態度，仍讓漲多的股市出現了修正。

上週公布的經濟數據，美國週初請失業救濟金人數降至22萬人。Fed重視的11月個人消費支出(PCE)物價年增2.4%，月增0.1%，低於市場預期的年增2.5%及月增0.2%；剔除能源和食品價格後的11月核心PCE物價指數年增2.8%(月增0.1%)，亦低於市場預期及前月的2.9%(月增03%)。低於預期的的物價數據，讓美股自Fed下調2025年降息幅度而修正後的低點反彈，使美股一週跌幅縮小。

雖然市場擔憂未來川普政策干擾了通膨預期及Fed原本的降息節奏，而使上週股市修正及公債殖利率進一步彈升，但若經濟及通膨持續溫和成長，股市仍將反應企業獲利成長趨勢，保持震盪向上的長多走勢。

總計一週(2024/12/16 ~ 12/20)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌2.3%、2.0%、1.8%、3.6%，台股一週下跌 2.2%以22,510點收盤，美國10年期公債殖利率一週再彈升12個基本點(bps，0.01%)至4.52%，油價(WTI)一週下跌2.4%。

擔憂川普政策刺激通膨效果大於刺激經濟效果

在經濟數據動能增強，以及未來川普可能的政策，且就業市場已處經濟循環末端特徵之下，可能對於刺激通膨力度的效果大於對於刺激經濟成長動能的效果，而促使Fed對於未來經濟及通膨預測較9月時改變，並可能暫停降息腳步，此亦是在FOMC會後股債市同步下跌反應的因素。

Fed成員對降息意見出現分歧，且將暫停降息

12月的FOMC會議雖降息一碼，主席Powell表示「接近或已達改變，暫停降息的時點」，且有一位票委反對本次降息，且預測的點陣圖中有4名成員本預測今年底前已不再降息，意味著有3名成員可能是被主席Powell所勸服投下降息贊成票。

Fed調高經濟及通膨預測，調降未來降息速度預期

從此次Fed會後公布的點陣圖經濟預測(見下表)顯示，Fed調升的2024及2025年的經濟成長與通膨預測，預測2024及2025年經濟成長率分別為2.5%(前次2.0%)、2.1%(前次2.0%)；PCE(消費支出物價)增速分別為2.4%(前次2.3%)及2.5%(前次2.1%)；核心PCE物價增速則分別為2.8%(前次2.6%)及2.5%(前次2.2%)；失業率則分別為4.2%(前次4.4%)及4.3%(前次4.4%)；Fed對2025及2026年底Fed Funds Rate的預測則分別為3.9%(前次3.4%)及3.4%(前次2.9%)。

表：Fed成員經濟預測中位數與變化

Fed調降對未來降息幅度的預測，主要原因即在於對於經濟的看法轉為樂觀，就業市場也因此可維持在穩定的狀態，但是也因此使得通膨增速下滑將停滯或出現不確定性，因此使Fed官員對於是否繼續降息的態度開始轉趨謹慎。

降息幅度縮水，降低股市評價提升空間，增加股市波動

由於Fed降低未來降息次數預期，主要原因來自於對經濟表現的看法轉為樂觀，因此，企業獲利成長動能仍然可期，並不會改變股市長多趨勢，目前預期2025年美股及台股仍將有15%左右的企業獲利成長。不過因美股的2025年預估本益比已達22倍左右的水準，在公債殖利率反彈、未來利率降息幅度減少的預期下，將限制了評價再上升的空間，因此將對未來股市的潛在漲幅出現影響，且在川普上任後的可能關稅政策影響下，亦將增加股市的波動度。

企業獲利成長支撐股市長多趨勢，但選股著重獲利成長性及多元性

在此次Fed降息態度調整、股市修正後，因企業獲利成長動能仍在，股市長多趨勢維持之下，在通膨仍未反彈至Fed政策方向改變或造成經濟衰退疑慮前，逢低仍為布局股市的投資機會。但在少了評價提升的空間之下，選股將更著重於產業及企業獲利的成長性，以及評價的合理性。因此，建立更多元化的投資組合，納入部分低基期、評價合理及具成長性投資標的將是主要的投資與選股方向。

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