美國經濟衰退疑慮再起？後續Fed政策態度是關鍵

美國公布最新的7月份就業報告後，市場突然擔心起「經濟衰退」，導致美股加速重挫，主因該就業數據觸及所謂的「薩姆經濟衰退指標(Sahm Rule) 」，然而過去的指標不見得適用於當前環境，且若進一步探究7月份就業數據其實沒那麼糟。

此外，美國聯準會(Fed)已修改措辭，強調「通膨與就業雙重使命」而非僅關注通膨風險，顯見Fed應該也意識到降息的必要性。整體而言，現階段美國經濟體質尚健康，產業發展更為均衡廣泛，景氣仍具成長動能，本波股市經過又快又急的修正後，應接近滿足，後續Fed政策態度是關鍵。

7月份美國失業率4.3%，觸及Sahm Rule經濟衰退指標，即過去三個月平均失業率比前一年低點上升逾0.5%，但進一步觀察7月非農就業僅新增11.4萬人，可能有5~10萬人因德州颶風而無法工作所致，市場評估美國勞動市場供需走向平衡，但並非大幅惡化，Sahm Rule提出者也說，新冠疫情後及移民大增，使指標效力打折。

美國失業率過去三個月移動平均值

*Sahm Rule是由聖路易聯儲前經濟學家Claudia Sahm提出。資料來源：Bloomberg，2024/7/31。以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。

美國勞動參與率與企業裁員率

資料來源：Bloomberg，勞動參與率至2024/7/31，裁員率至2024/6/30。

值得留意的是，占美國GDP比重八成的服務業仍穩健，根據最新ISM PMI指數，美國製造業還在調整階段，7月份ISM服務業指數則已回到50以上的擴張水準。

資料來源：Bloomberg，2024/7/31。

觀察7/31聯邦公開市場委員會(FOMC)會後聲明的措辭改變，Fed從關注通膨轉為通膨與就業雙重使命，例如從highly attentive to inflation risk(高度關注通膨風險)，改為 both side of dual mandates (通膨與就業的雙重任務)。

目前美國政策利率為5.25%~5.50%，Fed有較大政策空間來降低經濟衰退風險，尤其6月份核心PCE年增率2.6%，低於Fed預期的2024年底值2.8%，且薪資通膨風險下降，市場評估今年還有三次FOMC會議，原本預期今年降息1~2碼，可能增加至3~4碼。

至於籌碼面與情緒面，先前日圓空單創歷史新高，過去兩週已大幅回補，利差交易平倉的影響可望告段落，情緒面的多項指標顯示市場過度恐慌，包括VIX一度升至65.73、Put/Call Ratio上升、CNN指標來到極度恐懼區間。

日圓期貨多空頭部位

資料來源：Bloomberg，2024/7/30。

台灣實際經濟景氣距離高峰尚遠

資料來源：Bloomberg，2024/6。

(以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。投資建議僅供參考，投資人仍須依自身投資需求與風險承受度評估。)

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