2024-04-08

AI持續發展、非科技股基本面亦改善，將支撐股市中長期表現

企業獲利提升，股市評價合理非泡沫，整體在AI持續發展、非科技股基本面亦改善、下半年美國聯準會(Fed)可望進入降息循環，將有利於支撐股市中長期表現。

Fed官員不急於降息言論，美債殖利率彈升、美股漲多後修正

股市原本創新高後進行高檔震盪整理，然而美國聯準會(Fed)明尼亞波利斯銀行總裁Neel Kashkari表示，若Fed抗通膨進展停滯，尤其是經濟保持強勁的情況下，今年可能不會降息，此番言論使美股出現獲利了結賣壓，出現跌破短期均線的日黑K棒。

雖然在高利率之下，但美國經濟表現仍然穩定、通膨增速則已漸漸朝向Fed可望降息之水準靠近，企業獲利成長動能上升，加上AI題材推動科技業景氣上升、產油國減產及擔憂區域政治發展影響，油價亦反彈上漲，故科技股漲多呈現整理走勢後，其他類股亦輪動表現，使得上週美股及台股維持歷史高點附近波動。 （以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。）

最新公布的美國3月新增非農就業人數30.3萬人，明顯優於預期的21.4萬人，但薪資增速降至4.1%符合預期，美股出現修正後的反彈走勢，但公債殖利率則繼續彈升。

總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌2.3%、1.0%、0.8%、1.8%；台股因清明節連假，加上週三強震亦使投資人觀望，在未反應週四美股下跌之下，一週僅三個交易日仍小漲0.2%。美國10年期公債殖利率一週彈升20個基本點(bps)至4.40%。油價則因區域政治擔憂，一週漲4.5%。

股市短期因Fed可能延後降息、漲多修正整理，但中長期仍將受惠企業獲利成長動能上升，以及2024下半年至2025年Fed降息循環

Fed官員發表不急於降息的談話，造成股市短期修正整理，但基於以下因素，股市長期仍可望正向發展：

雖然上週公布的美國3月製造業ISM指數及就業報告皆優於預期，美國經濟展現韌性，不過非製造業ISM指數則低於預期，高利率環境對整體經濟表現仍具限制性作用，經濟僅屬溫和擴張狀態，整體通膨增速下滑後雖暫停滯，但長期緩降趨勢尚未改變。

經濟及消費狀況的穩定表現，來自於AI的發展帶動大型科技公司及企業投資，加上股市、房市的上漲，與穩定的就業市場，亦使得產業景氣好轉趨勢將由科技業逐漸擴散至其他產業，企業獲利成長動能將持續延伸至2024下半年至2025年。

美國實質利率(政策利率減通膨增速)已偏高，且貨幣政策效果具落後性，在通膨仍處緩降趨勢漸朝Fed目標區前進之下，Fed採預防性降息措施避免經濟衰退發生仍具合理性。況且美國商業不動產及中小型銀行，確實仍潛藏風險，且目前美國債務龐大，高利率亦加大政府債務利息支出負擔。因此Fed於6月或下半年開始降息仍然可期。利率期貨顯示，Fed於5/1、6/12、7/31降息的機率分別為4.8%、53.2%、72.6%，預期年底前仍將有三碼的降息空間(至2024/4/7數據）。

因此，預期企業獲利成長動能上升，以及未來Fed仍可望預防性降息，以反應通膨合理水準及預防經濟風險，將帶動評價提升，此對股市的兩大有利因素，將延續至2024下半年至2025年。股市中長期展望仍正向發展。

企業獲利成長加速支撐股市上漲，股市雖處歷史高點，但評價仍屬合理並非泡沫

雖然今年以來股市上漲，美股及台股皆已創歷史新高，但因AI趨勢帶動的新一波半導體及科技業的擴張循環，企業獲利轉為明顯成長，美股及台股的本益比，反而由2023年底的22.0及18.7倍，降至目前的21.5及15.6倍(根據Factset, IBES Thomson Reuters, 2024/3/29的數據)，皆處於股市正常合理的區間內。

而台灣包括台積電在內的整體科技股評價，則亦明顯低於美股科技股的評價水準，此亦是受惠AI趨勢的台積電亦能大漲，帶動台股站上兩萬點關卡的重要關鍵因素之一。而廣達、鴻海等大型科技股的輪動上漲，皆因受惠AI趨勢發展，將在供應鏈扮演關鍵角色所致。 （以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。）

而AI趨勢由初期大型科技公司大模型及算力的軍備建立，再到AI運用到各行各業的發展應用，以及最後消費端設備的升級換機潮展開，AI發展仍屬初期階段，再加上其他行業景氣亦可望好轉輪動，皆將成為未來股市漲升助力。

因此，在股市漲多後，因Fed可能延後降息對股市造成短期修正，居高思危亦屬合理，但股市基本面持續正向發展，保持長期投資部位、分散投資，並在修正時持續尋找新的投資機會，應為現階段適合的股市因應策略。