債市多頭尚在初段，高信評A級債券前景仍佳

預期美國聯準會(Fed)於2024年才開始進入降息循環，且債券價格仍在長期便宜水準，評估2023年11月以來的債市多頭尚在初段。

Fed關注的核心個人消費支出(PCE)物價指數年增率，在2023年11月降至3.16%，為2021年4月以來新低，顯示通膨持續受到控制；雖然非農就業新增人數每月仍有10萬人以上，但具有領先意義的職缺數及薪資增速持續降溫，因此，通膨與就業市場都不再是Fed降息的阻礙。

Fed多名官員也陸續鬆口，表示目前政策足夠緊縮，若通膨持續往Fed目標前進，對降息抱持開放態度。

美國5~10年期公債殖利率自2023年11月以來已下降約62個基本點(bp)，但觀察歷史經驗，債券殖利率在Fed降息前三個月通常會提前反應降息預期而下滑，並在Fed降息期間進一步走低。

假設以十年期美國公債殖利率減去核心PCE通膨年增率，作為實質利率，在過去降息循環中，實質利率多為0.0%~0.5%。以Fed目前預測的2024年底PCE年增率2.4%加上實質利率後，簡單推估十年期美債殖利率可能區間為2.4~2.9%（目前約為4.1%）。 
資料來源：Bloomberg、復華投信整理，2024/1/22。 
以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。

隨著通膨壓力減緩、Fed將進入降息循環，有助高品質債券迎來債息與資本利得的雙重收益機會。建議投資人可繼續持有高信評的A級以上債券，參與債市多頭機會，除了相較於其他低信評債券，更可望受惠於降息利多，未來若遇經濟下行風險等不確定性，預期可保持較低的信用風險。

觀察Fed政策利率與美國公債殖利率的歷史表現，債券殖利率在降息前提早反應，並在降息期間仍持續下滑

美國A級債券價格雖從2023年10月的85元左右上漲至93元，惟長期而言仍相對便宜

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