2026-11-13

AI推論需求的成長趨勢不變，算力供給仍持續緊俏

股票科技

由於美股評價已大致反應獲利增長可能放緩預期，近期評價大幅下修後，已隱含美股獲利增速將放緩至約10%左右的預期，加上今明兩年台股、美股等企業獲利雙位數增長，仍可望支撐股市中期趨勢向上。

美國期中選舉後，市場擔憂人工智慧（AI）資料中心將面臨更嚴格的監管，因而引發全球金融市場震盪，然而觀察AI產業的基本面依然具有強力支撐，即使民主黨拿下兩院主導權，但川普仍握有否決權與行政命令優勢，評估其實際影響應有限。

美國期中選舉結果對基本面影響或較有限

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市場選前擔憂	市場觀察
預算僵局、政府關門	歷次關門多屬短期事件，對市場的影響通常有限。
增稅與財政政策變動	川普握有否決權，大幅增稅或新法難以過關，共和黨大敗反而可能促使川普與民主黨合作。
科技與AI監管升溫	民主黨偏向加強監管，但黨內對實際做法仍有分歧，且川普仍有否決權，法案要通過仍有障礙，短期以聽證與調查為主。
資料中心建置速度放緩	州政府審批與能源政策轉趨嚴格將使資料中心建置時程拉長，但也減少；對供應鏈過度拉貨下單可能，需求短期爆發力降低但使發展趨勢更為健康。
政治不確定性推升波動	自 1946 年以來，每次期中選舉結束一年後，S&P 500指數均為正報酬，也包括四次參眾兩院同時轉由總統所屬政黨的對手掌控。

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：復華投信整理、2026/11/6。

AI相關建置仍處於早期階段

觀察1990年以來的美國科技及資訊設備投資占GDP比重，可發現電力、晶片等原物料上漲推升AI名目投資金額，若以實質計算，AI投資累積水準僅約網路建設時期1995年左右水準，距其高峰仍遠。

事實上，資料中心建置新增量主要在2028年可能面臨較大不確定性，後續資料中心建置時程可能拉長，但也減少對供應鏈過度拉貨下單可能，需求短期爆發力降低但使發展趨勢更為健康。

整體而言，AI推論需求成長趨勢不變，算力供給緊俏格局持續，GPU租賃價格仍在持續向上，顯示算力新增供給已持續被需求成長消化。

Token需求指數、H100 GPU租賃價格

資料來源：Bloomberg，資料截至2026/10/31。

半導體為主的指數技術乖離修正，短線過熱逐漸消化

近期美國費半、韓股指數自高點回落至年線以下，然而技術面籌碼壓力已明顯釋放，尤其美國科技股大幅修正後，評價與非科技股相當，但科技股預估獲利增長仍遠優於非科技股，評價卻與非科技股相當。

展望後市，由於美股評價已大致反應獲利增長可能放緩預期，近期評價大幅下修後，已隱含美股獲利增速將放緩至約10%左右的預期，加上今明兩年台股、美股等企業獲利雙位數增長，仍可望支撐股市中期趨勢向上。

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