2025-11-10

美國政府關門時間過長引發股市短期修正，但支撐長多因素仍未改變

在物價增速符合預期，但就業市場趨緩風險未除之下，12/10美國聯準會(Fed)再降息一碼的機率仍達七成左右，貨幣政策朝寬鬆方向不變，仍將支撐美國經濟及美國股市表現。

上週股市呈現高檔震盪修正走勢，美國政府關門時間創紀錄，股市及個股漲幅已大後評價偏高擔憂，加上美國就業市場是否穩定，與個別公司財報表現，成為股市修正調整，或影響個別公司股價表現之主因。

總計一週(2025/11/3-11/7）美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別下跌1.2%、1.6%、3.0%、3.5%，台股一週下跌2.1%以27651點收盤。美國10年期公債殖利率一週持平於4.11%，美元指數小跌0.2%至99.56，油價(WTI)則一週下跌2.0%。

主要影響股市表現因素：

美國服務業穩定及AI發展，使經濟及企業獲利保持成長狀態

上週公布美國10月ISM非製造業指數，由9月50.0升至52.4，而10月ADP私人企業新增就業人數增加4.2萬人、優於預期（前月減少2.9萬人)。不過，10月ISM製造業指數降至48.7（前值49.1)，但新增訂單仍上升，而美國10月裁員人數大增至15.3萬萬人（前月5.4萬人)，對於勞動市場穩定度擔憂再起。

由於美國服務業產值占GDP比重近八成，非製造業景氣反彈，代表美國經濟仍保持成長，而AI帶動科技業及整體企業獲利成長態勢並未改變。第三季美股企業獲利財報公布比例已超過七成，超過八成的企業財報優於預期表現。

台灣10月出口年增率仍高達49.7 %，AI帶動台灣出口及經濟表現持續優於預期，台股基本面表現仍有支撐。

就業市場轉弱風險未除，美國聯準會可望持續降息

在物價增速符合預期，但就業市場趨緩風險未除之下，12/10美國聯準會(Fed)再降息一碼的機率仍達七成左右，加上聯準會自12/1起將停止量化緊縮措施，貨幣政策朝寬鬆方向不變，仍將支撐美國經濟及美國股市表現。

股市評價偏高擔憂及美國政府關門延續，引發股市修正

由於股市短期漲幅已大，美國股市預估本益比持續上升，加上美國政府關門已超過2018年的歷史紀錄35天以上，經濟數據延遲公布及裁員人數跳升等因素，引發經濟穩定度擔憂，造成上週股市出現修正走勢。

AI帶動企業獲利成長動能加速，以及Fed降息趨勢，股市長多趨勢不變

不過美股本益比的上升，源自於AI發展，讓大型科技企業較高獲利成長動能延續，以及整體企業獲利成長上升(如下圖)。在企業獲利加速成長之下，目前的股市評價水準相較於企業獲利成長動能，仍未出現明顯高估的狀況，且目前美國聯準會仍呈現降息的趨勢。

在此趨勢不變下，若股市修正至合理評價水準，逢低買盤仍將支撐股市上升動能。因此，若美國政府關門問題解決告一段落，可望再使股市反彈、多頭趨勢延續。

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資料來源: Bloomberg，資料截至 2025/10/10。
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