2024年美國經濟與股市的風險與機會

高利率環境持續弱化經濟表現

高利率環境直接增加了消費者及企業借貸成本，並影響了消費及投資意願，因房貸利率上升，房屋銷售亦同受影響呈現衰退狀況。目前美國的消費信心維持低檔，雖然AI趨勢帶動了大科技公司的資本支出，但高利率環境仍影響了耐久財訂單及整體投資受到壓抑。目前美國民眾靠著之前政府發放的補助金尚未完全用盡，個人消費支出仍保持著溫和成長。不過在借貸金額上升之際，信用卡的違約率亦持續上升之中。高利率環境正持續、逐漸弱化美國經濟表現。

就業市場開始鬆動

雖然感恩節前公布了超越預期的美國週初次申請失業救濟金人數，且在連八週上升的連續初請失業救濟金人數亦因此下滑，不過2023年10月的失業率3.9%，已較2023年1月的低點3.4%有所上升，職缺人數亦逐漸回落，基本上就業市場的穩定是美國消費支出最後的基石，且低失業率代表著長期景氣循環中後期的特徵，若就業市場持續惡化，將代表美國經濟將邁向經濟衰退的徵兆。

整體企業庫存金額仍偏高

雖然不同產業的庫存去化程度不一，近期台灣科技業的整體庫存已回到正常狀況，亦出現了回補庫存的需求。不過審視目前美國整體企業的存貨/銷貨比例仍在近10年相對偏高的水準，此代表著，就算企業庫存已在逐漸去化，但除非終端需求回溫，否則整體企業回補庫存的動能將會受限，亦將限制企業投資需求。

家庭資產負債狀況健康

自2008年後，美國家庭部門持續降低債務，目前整體家庭部門之債務比處於健康狀態。

房屋供需仍然穩定且股市走穩

房屋供給不足、庫存仍低於正常水準，使得就算本次因高利率影響房屋銷售表現，但房地產價格並未下跌，且近期房價仍呈現溫和漲勢。房市短期走弱亦未影響民眾的財富價值，且未明顯提高償債風險，更何況2023年以來股市上漲仍增加大眾的財富水準。

消費支出穩定成長

美國消費支出仍維持穩定，除了之前的超額儲蓄因應消費支出外，仍屬穩定的就業市場，加上房市及股市趨於穩定，皆支撐了美國消費支出仍呈現溫和成長之勢。

通膨增速趨勢向下，Fed未來政策可望支撐經濟

最後一點，也是最重要的一點，基本上2022年及2023年股市走勢與通膨增速呈現反向的趨勢，只要美國通膨增速放緩、股市就會止穩上漲，自2022年年底通膨增速達高峰下滑以來，即讓美股自低點止穩反彈。
而主要的邏輯在於，Fed視通膨壓力調整貨幣政策，而隨著通膨增速自9%左右降至目前3%~4%左右的水準之際，Fed可能已結束了升息循環，雖然高利率環境已持續弱化經濟表現，但由於上述因素使美國經濟仍具有韌性，只要通膨增速繼續朝2%之Fed目標區前進，未來經濟若出現衰退風險，Fed將大幅降息穩定經濟。
因此，雖然未來美國經濟仍有溫和衰退風險，但在Fed可望結束升息循環的預期下，成為自11月以來股市再轉為上漲趨勢的主要因素。

Fed己結束升息循環，2024年可望出現降息循環

如上所述，雖然美國經濟在高利率環境下，仍存在著溫和衰退的風險，但預期通膨增速已受控制，持續朝向Fed之2%目標區前進中，因此，未來若美國經濟出現衰退的風險，Fed可望迅速降息穩定經濟。事實上，目前利率期貨顯示，2024年5月Fed降息機率已超過5成以上，過去2年升息壓抑股市評價的狀況亦可望消失或轉為助益。

美國經濟具韌性，企業獲利重回成長軌道

而由於美國經濟體質健康、具有韌性，再加上AI發展趨勢，大型科技公司直接受惠，且延伸出許多創新科技之投資機會，並且自2023下半年起，美股企業獲利重新再進入成長循環，至少在2024年上半年之前，美股可望同時受惠公債殖利率下滑、股市評價提升，以及企業獲利成長動能加速。而科技業及半導體業亦同時受惠新一波的景氣上升循環，科技股及台股亦可望直接受惠。