美國政策鼓勵買美債，美債殖利率上揚空間有限
Fed提案擬放寬銀行持有美債的資本計提規定，加上財政部計畫回購20年期美債，美國國會也相繼通過穩定幣相關法案，預期有利支撐美債表現。
近來受到關稅及政策不確定性影響，美國公債殖利率的波動度擴大，但由於美國已陸續推出限制美債殖利率上揚空間的政策，將有助於支撐美債表現。
由於通膨下滑，且美國聯邦利率Fed Fund Rate仍高於中性利率，因此只要關稅並未對通膨造成長期影響，也未影響通膨預期，預期美國聯準會(Fed)未來方向仍是降息。
然而在實際上仍需觀察川普政府的關稅與移民政策對經濟與通膨的影響，根據最新FOMC會後釋出的經濟預期，一方面調降經濟增長的預期，另一方面也調升通膨及利率的預期，至於預期通膨達到2.0%之目標的時間，則是拖長至2027年或以後。
但從點陣圖來看，雖然官員對於降息的預期分岐擴大，2025年預期降息2次仍是多數，與目前期貨市場預期Fed到年底前降息2碼一致。
以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：Federal Reserve Economic Data (FRED / St. Louis Fed)，Bloomberg，2025/5。
受到川普政府的財政政策影響，可能會推升未來的通膨及財政赤字，並使長天期公債殖利率波動加大，但觀察市場可能過度悲觀，也因此營造美債的交易機會。
針對過去一季美元與美債殖利率走勢背離，主要因素在於國際金融市場對於美元是否能維持儲備貨幣地位的懷疑，然而從目前美元指數的相對位置及美債殖利率曲線觀察，美元及美債的國際地位仍穩固。
事實上，統計年初至今外國投資人持有美債的部位有增無減，根據美國財政部資料，所有外國投資人持有的美債金額約9兆美元，年初至今增加4,550億美元，而年初至今主要外國投資人當中，僅中國減持，金額約18億美元。
資料來源： Bloomberg，2025/5。
值得留意的是，美國政府已陸續推出政策，鼓勵購買美債，預期將限制美債殖利率上揚的空間。舉例來說，Fed已提案擬放寬銀行持有美債的資本計提規定，市場預期將激勵美國大型銀行提高購買美國公債的規模。
回顧2008年金融海嘯以後的美國銀行業監管措施，除了限制銀行持有債券的金額，也間接影響債券市場流動性，如今放寬監管，將有助於改善債市流動性，另加上財政部計畫回購20年期美債，美國參議院及眾議院也相繼通過穩定幣相關法案，預期穩定幣及加密貨幣市場將持續快速成長，並增加短天期美債的潛在買盤，支撐美債及美元。
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