2023-12-13
【投研觀點】2024年金融市場表現的可能3種情境
2024年金融市場較高的機率(約60%)為股市將上漲5~15%，債市亦會有所表現，預期美國10年期公債殖利率可降至3.0~3.5%。
股、債市雙多的可能性高
預期2024年金融市場的主要基本情境為：較高可能的機率(約60%)股市將上漲5~15%，債市亦會有所表現，預期美國10年期公債殖利率可降至3.0~3.5%。
基本的假設為：美國通膨增速繼續走低、美國聯準會(Fed)至2024年第二季左右開始預防性降息、經濟可望軟著陸，而企業獲利成長動能提升，至少至上半年前，股市仍有進一步走高的空間，資產配置可股、債並重。以下則就2024年金融市場走勢的三種可能情境說明。
2024年股債市三種可能情境及形成原因
下表呈現2024年股債市表現的三種可能情境及形成原因：
表一、2024年股債市表現的可能情境：視Fed降息速度、經濟是否衰退影響、與企業獲利動能變化而定
資料來源: Bloomberg，復華投信整理。
表中三種情境表現主要發生原因的差異在於通膨趨勢、Fed因應的降息速度、經濟是否發生衰退，以及衰退的幅度而定。雖然目前美國高利率環境對於經濟表現仍具有高的風險，但因為美國經濟仍具韌性、通膨增速趨勢持續向下，即使就業市場及經濟活動降溫，預期在2024年若美國經濟出現衰退風險時，Fed可望即時降息使經濟軟著陸。
此外，2024年整體企業獲利成長速度將較2023年明顯改善，且至少在2024年上半年，因比較基期低、企業回補庫存、科技業已進入向上週期循環，預期情境A，股債雙漲的可能性較高。
支撐股債市表現的理由及風險因素
以下則就支撐情境A，股債市可望皆有表現之因素說明如下：
通膨繼續減速，風險出現時Fed願意迅速降息；
AI將帶動勞動生產力循環轉折向上；
整體家庭及企業資產負債表健康；
全球領先指標仍處向上循環有利股市表現；
衰退風險未除，但金融市場對是否真的衰退反應不一致，如信用價差縮減並未預期經濟衰退；
大型科技股及Fed政策主導美股，股市與整體經濟表現脫勾；
企業獲利成長加速，降低高利率對股市風險；
經濟環境及歷史報酬經驗，美債上漲機率極高。不論通膨降溫或經濟放緩或衰退，皆有利美國公債表現。
當然，金融市場多變，2024年主要的風險因素則需關注：
高利率環境本身就是最大的風險；
儲蓄用盡使得消費無以為繼；
Fed誤判情勢過晚降息或不降息。
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