【台股解析】創高還能進場？經理人：AI應用才要開始落地

A

擦鞋童理論背後的邏輯，是市場已經過度樂觀、散戶蜂擁搶進、籌碼全面浮濫。但我們認為現在的狀況跟這個理論的前提不太一樣。這一波台股的主要驅動力是企業獲利的實質成長，而不是純粹的情緒炒作。  

從基本面來看，台灣科技供應鏈在這波AI軍備競賽中扮演了核心角色，不論是先進製程、記憶體，還是散熱、載板、被動元件等，幾乎每個關鍵環節都有台廠深度參與。這些公司的訂單能見度、資本支出規劃都清楚可見，獲利成長是有基本面支撐的。  

至五月底為止，今年台灣加權指數已漲逾54.4%。創高點時當然也會有相對應的謹慎，我們在選股上會更嚴格檢視估值。但整體而言，我們不認為台股目前的指數高點，等同於傳統意義上的泡沫訊號。

A

如果這場AI革命是場馬拉松，我們大概才跑了前幾分鐘。現在的AI主要還集中在基礎設施建設的階段，算力擴張、伺服器建置、電力與散熱配套，但真正改變各個產業運作方式的應用端，才正要開始落地。  

Agentic AI是一個很重要的觀察指標。過去AI的推理是一次性的，但Agentic AI執行一個任務，可能觸發數十甚至數百次的模型推理，算力消耗是倍數級的放大。這意味著對算力、對整個AI硬體供應鏈的需求，仍有驚人的成長潛力。  

從投資角度來看，我們認為2026年到2027年是台股的關鍵時刻，企業的獲利成長將持續帶動估值提升。截至五月底，彭博預估，未來兩年的台股獲利成長率達46.9%及25.4%。不過，投資人不必等到所謂的「完美時機」，定期定額、分批布局，才是比較務實的策略。

A

這兩種工具各有優缺點，不是非此即彼的選擇，重點在於投資人的需求。  

被動式ETF追蹤指數，好處是成本較低、透明度較高，但報酬率就跟著指數走。在這一波AI結構性行情中，並不是所有指數成分股都能平均受惠，甚至有些還可能拖累整體表現。  

主動式台股基金的優勢在於，專業團隊可精準鎖定成長潛力更高的機會。  

以復華全方位基金為例，我們的策略不只看大型權值股，更積極挖掘各個受惠AI升級的細分賽道，例如散熱、電力架構、被動元件、PCB、記憶體等，這些在指數裡佔比相對較低，但在AI大趨勢下成長動能卻相對更強的族群。團隊聚焦未來2到3年的成長趨勢，我們相信很多優質股票的漲幅，有機會大幅領先大盤。

A

我們認為目前AI需求不只沒有盡頭，而且還在加速放大。關鍵原因有幾個：  

第一，Agentic AI帶來的ROI（投資報酬率）遠超預期。企業導入AI agent後發現，生產力提升、成本節省的效果顯著，這讓科技巨頭對持續投入更有信心。CSP（雲端服務供應商）的需求預估已連續多季上修，這不是盲目的擴張，而是真實需求的驅動；  

第二，從硬體架構來看，算力需求是呈指數成長的，各大巨頭都在爭相投入。且Vera CPU的問世，代表AI伺服器從純GPU架構走向GPU+CPU的協作架構，估計將開啟近2,000億美元的全新藍海市場；  

第三，地緣政治下的自主算力需求也驅動各國政府擴大投入。這些都讓我們認為，AI的軍備競賽仍持續，且功耗的快速增長也不是危機，反而帶來被動元件與功率半導體量價齊揚的巨大商機，台灣供應鏈仍具相當大的優勢。