Fed如期展開降息循環，美國經濟有望軟著陸

近期美國經濟數據轉弱，金融市場因擔憂衰退風險而走勢震盪，油價亦因需求前景轉弱而大幅下跌，布蘭特原油價格自7月初以來下跌17%(截止2024/9/13)。

考量到通膨已獲得有效控制，且就業市場亦不再過熱，美國聯準會(Fed)終於在2024年9月18日的貨幣政策會議上宣布降息。

四大央行(歐美英日)除日本逆勢升息外，歐洲跟英國央行都已開始降息，而美國因今年上半年經濟數據持續展現韌性，令聯準會一再推遲降息時點。

不過，隨著下半年通膨及就業市場持續放緩，聯準會將關注重點自通膨轉向就業市場，最終於今年9月的貨幣政策會議上宣布降息2碼，利率區間下調至4.75%~5.00%，聯準會表示已見到通膨顯著放緩，未來仍將根據經濟數據及風險，來決定後續降息的步伐。

根據最新(2024/9)的利率點陣圖預測(圖一)，2024年底前聯準會或將再降息2碼至4.4%，且明後年亦將持續降息，預計2026年年底利率將降至2.9%。

經歷2022年3月至2023年7月大幅升息循環的一年多後，美國貨幣政策終於轉向寬鬆，開啟了期待已久的降息周期，此或為影響後續經濟及金融市場的重要轉折點。

圖一、聯準會政策利率走勢圖

近期美國製造業及就業數據出現放緩，引發市場對於美國經濟是否會衰退的討論，但目前從多方數據來看，美國經濟尚未見到立即衰退跡象。

美國家計部門及公司體質健康：

根據美國2024年第二季家庭資產負債表，家庭負債占總資產僅11%，遠低於2007年金融海嘯前之水準(約17%)(圖二)；企業方面，根據Bloomberg資料，標普500指數企業2024年第二季負債占總資產比例為26%，亦遠低於金融海嘯前之水準(約37%)(圖三)，顯示目前美國家庭及企業財務體質仍健康，較不易發生系統性風險。

圖二、美國家庭負債占總資產比例

圖三、標普500指數成分股企業之總負債占總資產比例

製造業疲軟，但未見大幅去庫存壓力：

8月份美國ISM製造業PMI指數47.2(圖四)、新訂單指數44.6，皆低於50之榮枯分水嶺，顯示製造業需求疲軟。但根據細項來看，廠商存貨減去客戶存貨之值逐漸轉為正值(圖五)，顯示上游廠商相對終端客戶已開始回補庫存。在目前沒有見到大幅去庫存的情況下，短期內經濟大幅衰退可能性不高。

服務業仍穩健：

雖然高利率壓抑企業投資意願，造成製造業景氣的衝擊，但占美國GDP約八成的服務業表現仍然穩健，8月份美國ISM服務業PMI指數51.5(圖四)，其中新訂單指數53.0，顯示服務業需求仍旺。

整體而言，雖目前美國製造業疲弱，但服務業仍穩定，支撐經濟擴張，且展望後市，隨著聯準會啟動降息循環，有望進一步刺激消費者對於房貸、車貸等需求，並舒緩中小企業營運壓力，緩解經濟下行壓力。

圖四、ISM製造業及服務業指數

圖五、美國上下游庫存狀況*

儘管美國經濟出現放緩跡象，但家計部門及企業的財務體質健康，且通膨壓力下降，當前的利率水準為聯準會提供充足的政策空間，以應對市場可能面臨的各種風險，整體而言美國經濟仍具韌性、尚未見到立即衰退跡象。

然而，近期全球需求降溫、原物料價格轉弱、市場不時出現震盪亦是不爭的事實，故建議調降較高風險的新興股債部位，轉為以已開發資產為主、股債兼具的中性配置。

「本資料僅供參考，不代表投資績效之保證。投資人申購基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。本文提及之經濟走勢預測不代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。」

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