漲多後震盪整理，企業獲利成長及FED將降息提供股市支撐

上週主要影響股市表現因素包括：

川普宣布半導體關稅。

近期AI相關股票漲幅擴大，引發AI泡沫疑慮。

台幣匯率轉貶，降低外資買超台股意願。

近期台股融資餘額增速為4月初以來最快，漲多後籌碼面擔憂，引發獲利了結賣壓。

觀望週五Fed主席全球央行年會演講是否釋放降息訊號，以及8/27輝達將公布財報，使觀望氣氛上升。

不過，週五FED主席Powell在全球央行年會演講，表示考慮就業市場轉弱、關稅對通膨應為一次性影響，風險平衡狀態改變下，暗示將降息以對，使美股上漲近1.5~1.9%，重回高點附近。總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別變化+1.5%、+0.3%、-0.6%、0%，台股一週下跌2.3%以23764點收盤。美國10年期公債殖利率一週跌7個bps至4.26%，美元指數跌0.2%至97.72(週五貶值0.9%)，油價(WTI)則一週上漲1.4%。

就業市場轉弱、關稅對通膨為一次性影響，暗示將降息

1. 美國經濟展現韌性，但增速放緩、勞動力市場降溫。
2. 移民與貿易政策改變，讓勞動力與供給增長放緩，勞動供給與需求同時下降，造成就業市場「表面平衡」但下行風險上升。
3. 通膨方面，關稅推升部分價格，但長期通膨預期仍穩定；關鍵在於避免關稅一次性價格上漲u演變成持續性通膨。

關稅對通膨有上行風險，但就業有下行風險，因評估關稅對通膨影響基本假設是一次性影響，故暗示將開始降息因應，但保持政策靈活性。

貨幣框架修訂：去除過度聚焦低利率時代政策應對態度，回歸更通用的策略

新版《長期目標與貨幣政策策略聲明》調整重點包括：

1. 刪除「有效下限 (ELB) 是核心特徵」 → 不再過度聚焦低利率困境。
2. 回歸「靈活通膨目標制」 → 取消「允許通膨溫和超標」的策略。
3. 刪除「就業缺口 shortfalls」用語 → 強調「偏離 deviations」，避免被誤解成無視勞動市場過熱風險。
4. 強調「物價穩定對所有人都重要」與「在就業與通膨目標衝突時採取平衡策略」。
5. 維持 2% 通膨目標與五年一度公開評估的制度安排。

總結而言，Powell主要表達的訊號是：政策將轉向、暗示將降息，因為就業風險上升，暫視關稅對通膨影響為一次性，但仍密切觀察變化保持政策靈活度。貨幣政策框架修訂則是「去除過度聚焦低利率時代，回歸更通用的策略」。

基於以下因素，目前股市修正整理，應仍為短中期的漲多後的籌碼面修正，股市長多趨勢未變，但漲多後股價波動上升，投資組合控管投資標的評價合理性重要性上升。

台積電將持續為AI趨勢主要受惠公司:

美國入股台積電可能性低，且對台積電補助款66億美元，就算轉換入股持股比例僅0.5%左右，無法影響台積電經營方向，以及未來2-3年台積電持續受惠AI的大趨勢。

美國就業市場轉弱但整體經濟保持穩定：

近期雖然美國就業市場出現轉弱現象，但7月零售銷售表現仍符合預期、持續成長，8月PMI指數表現亦優於預期，消費穩定及AI帶動企業投資，仍使美國經濟維持溫和擴張狀態。

AI非泡沫、具實質獲利支撐且處早期階段：

AI發展仍為早期階段，美國企業目前應用AI的比例仍低於10%(US CENSUS BUREAU調查)，AI使用人口仍呈現指數級上升階段，企業投資AI金額亦將持續上升，AI部分相關股票短期確實有過熱現象，但仍具實質獲利支撐，並非全然泡沫走勢。

企業獲利持續成長、股市評價仍合理：

企業獲利在2025-2026年仍預期會成長10-15%，短期股市漲幅較大，融資餘額加速使股市短期獲利了結賣壓出現，但不影響企業獲利成長支撐股市長多趨勢。

FED降息將支撐經濟與股市評價：

FED於九月可望再啟動降息，支撐股市評價及未來經濟動能提升。

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