Fed對控制通膨及經濟軟著陸展現信心，股債市進一步上漲回應

上週符合預期的11月美國消費者物價指數(CPI)數據，以及FOMC會議之美國聯準會(Fed)成員下調未來通膨增速預測，並對2024年降息預測次數增至3次，且維持經濟溫和成長看法，也就是經濟可望軟著陸表現，Fed主席Powell亦表示控制通膨展現成效、暗示升息循環結束，Fed成員已納入降息議題討論，使得股債市皆正面上漲回應。

總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲2.9%、2.5%、2.9%、9.1%，台股一週上漲1.7%，美國10年期公債殖利率一週下滑32個基本點(bp)至3.91%，油價一週則止穩反彈0.7%。其中美股道瓊及費城半導體指數已悄悄地創下歷史新高，S&P500指數離2022年初的歷史高點已僅差2%水準。

隨著美國經濟活動及就業市場降溫，油價近期亦顯疲弱，Fed對通膨增速下滑趨勢更有信心，上週的FOMC利率決策會議，除了維持利率不變之外，會後的聲明及經濟預測皆顯示，未來2~3年通膨增速將朝Fed目標2%邁進。

Fed成員預測2023年至2025年美國經濟成長率分別為2.6%、1.4%、及1.8%，核心個人消費物價(PCE)年增率則分別為3.2%、2.4%、2.2%，2026年再降至2.0%，失業率則預測由今年3.8%，在未來3年則處於4.1%，仍維持長期的低檔區。

此外，Fed對於2024年至2025年美國經濟可望在通膨控制、經濟亦可望維持溫和成長的狀態。Powell亦表示會非常注意不犯下讓利率過高過久的錯誤。而利率期貨顯示，2024年3月Fed降息機率再上升至69.5%。在Fed可能因通膨下降預防性降息、經濟軟著陸的情境之下，股、債市同步上揚表現。

2020年雖在Covid-19疫情、經濟一度出現衰退、企業獲利表現不佳，但靠著Fed大幅度寬鬆政策，股債市最後仍然上漲；2021年Fed維持低利率，但因企業獲利大幅成長，股市進一步上漲。

但2022年Fed因應通膨快速上升、加速升息，雖在企業獲利仍然成長之下，股、債市皆出現了下跌；而2023年因通膨增速已見頂下滑，雖然企業獲利無表現、或呈現衰退，但反應Fed將結束升息循環，股市仍出現了10~20%之上漲(見下表)。

展望2024年，隨著Fed可望降息、經濟軟著陸機會高，加上企業獲利亦將較2023年明顯改善，故不論利率趨勢及評價、與企業獲利成長動能皆有利股市表現之下，2024年股、債市進一步表現仍可期待。

2020~2023年股債市表現及原因：2024年股市可望同時受惠企業獲利成長及評價上升

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	美股報酬率S&P 500	美國公債及投資等級債報酬率	企業獲利成長率 (影響股市基本面)	Fed Funds Rate變化 (影響股市評價面)
2020年	+16.3%  (評價上升)	9.89%	-13.9%	從1.75%降至0.25%
2021年	+26.9%  (獲利成長)	-1.04%	+50.4%	維持0.25%
2022年	-19.4%  (評價下跌)	-15.76%	+7.4%	從0.25%升至4.50%
2023年(~12/13)	+22.60%  (評價上升)	+7.01%	+0.9%	從4.50%升至5.25%  (通膨增速下滑)
2024年(F)	?  (獲利成長＋評價上升?)	?	預估+11.0%	預期降息

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