美股本益比回到10年平均水準，已反應景氣溫和衰退情境

美國S&P 500指數於今(2025)年4月間曾跌至4,835點之波段低點，已約反應獲利（EPS）下修5~10%之景氣溫和衰退情境，本益比也下滑至10年長期平均水準。展望後市，若貿易談判順利且時間縮短、降低對企業的衝擊，美股將可望在前波低點之上震盪整理。

美國S&P 500指數預估本益比(未來12個月P/E)

針對美股此次空頭修正的時間與幅度，考量年初相對樂觀的經濟前景，川普的對等關稅衝擊較類似於人為的、事件驅動型空頭修正，未來若貿易談判進展順利，歷史經驗顯示市場修復回前高的時間平均約1年、最快僅需5~7個月。

此外，從川普前任的經驗來看，其執政初期易推出不受民意支持政策，並且影響美元資產表現，但政策面到期中選舉前半年會開始穩定，進而帶動市場漸入佳境。

川普執政民調認同度vs美元指數走勢

值得留意的是，由於美國的經濟基期相對較高，因此在近期市場預估GDP的下修幅度高於中國、日本、歐洲、英國等其他國家，而且美元即使歷經近期的修正之後，評價面仍相對偏高。

反觀歐洲經濟體，則是由樽節預算轉向擴大國防和基建支出，歐洲通膨回落進展也順利讓ECB得以採取降息措施，相較於美國由財政放縱轉向樽節預算，Fed顧慮關稅推升通膨無法迅速行動，因而使得市場預期歐股弱於美股的長期情況已不再，宜採多元配置策略以因應美國資產不再獨強的趨勢。

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