Fed降息步調放慢，短天期債券具投資價值

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)之12月份會議決議降息一碼，利率來到 4.25%~4.50%，累計自2024年9月起共已降息四碼。但美國聯準會(Fed)對2025年的降息態度變得保，由上次預期的四碼縮減為二碼。本次會議有一位委員不同意降息，且Fed上修通膨預期，令人聯想到停滯性通膨的可能及未來降息門檻提高。

昨日(12月18日)美國標普500指數下跌2.9%，十年期公債殖利率彈升12個基本點(bps，0.01%) ，已快速反應Fed降息路徑的放緩。預期2025上半年股市仍將反映企業獲利的成長性而可能震盪走高，債券殖利率曲線則走向陡峭，短天期債券較為有利 。

部分Fed委員可能已將川普政策納入考量，2025年經濟成長率上修0.1個百分點、PCE個人消費支出物價指數年增率上修0.4個百分點，然而2026年PCE僅上修0.1%個百分點，反映出通膨可能只是暫時上升。

本次會議的利率點陣圖中位數，預期2025年降息二碼(0.5%)，並微幅上修長期中性利率。市場推測2025年1月份Fed暫停降息，而全年的降息幅度也與Fed預期的二碼相當。

Fed降息步調雖放慢，但現在債券殖利率較高，仍有長線投資價值。考慮到川普政策對未來經濟的影響具有不確定性，殖利率曲線可能走向陡峭，也就是短天期利率比較穩且隨著降息步調而下滑，而目前美國二年期公債殖利率4.36%，已高於目前Fed政策利率區間的下限，應不易再上行；長天期利率則因通膨前景的變化而甩動，價格波動加大。

建議現階段的美元債投資策略為截「長」補「短」，也就是著重配置於短天期債券來收息。

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