【金融市場展望】股市可望震盪向上，債市評價具吸引力

2023年美國通膨持續降溫，朝向Fed政策目標2%前進，但勞動市場持續強勁、房價具韌性、加上因財政法案帶動的製造業建設投資，使得整體經濟動能強於預期，讓Fed不敢輕言升息循環結束。

展望2024年，金融市場存在哪些機會與風險？以下三點分析：

雖然2023年美國經濟優於預期，但隨著高政策利率逐漸傳導到消費者及企業借貸成本，預期美國經濟後續將面臨放緩壓力。勞動市場方面，2023年美國失業率保持在3.4%~3.9%低檔震盪，但職缺數持續回落，每個失業人口對應的職缺數已從高點2.0降至1.3，後續找工作的難度上升，顯示美國勞動市場正逐步降溫。整體經濟狀況來看，美國製造業位於底部水準，服務業已從高檔放緩（圖一），經濟正處在軟著陸與衰退的十字路口。

然而，2008年金融海嘯過後，美國消費者及企業持續降低債務、減少槓桿，目前美國家庭債務支出佔可支配所得比例僅約10%、處在歷史相對低位，評估即使經濟面臨衰退，也不至於步入嚴重衰退或引發金融危機。

圖一、美國製造業及服務業ISM指數

雖然美國經濟動能正持續減弱，但以製造業為主的股市企業獲利已在本次循環提前放緩，隨著製造業落底回升、走向回補庫存的上升循環，2024年整體企業獲利可望重回正增長（圖二），進而支撐股市表現。

圖二、美國實質GDP年增率與市場預估、S&P500獲利年增率與市場預估

過去兩年在全球主要央行積極升息的努力下，各國的通膨明顯降溫，目前主要已開發國家通膨率大多已回落至峰值一半左右的水準（圖三）。隨著控制通膨的目標取得顯著進展，除了日本以外的主要央行升息速度已明顯下降（圖四），截至11月底，還在持續升息的主要央行所剩無幾，評估本輪全球升息循環或已告終，有利於全球股市評價止穩回升。

雖然美國經濟在高利率環境下仍存在溫和衰退的風險，但預期隨通膨受控、升息循環走向終點，全球股市評價可望止穩回升。展望2024年，隨著製造業落底，企業獲利動能提升，全球股市可望震盪向上。若未來走向降息，亦將有利於債市表現。因此，本月建議維持中性偏多配置。

下載完整『1月總經市場分析與展望』 

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