Fed降息有望在即，債市迎來投資轉機

由於通膨持續回落，瑞士、瑞典、加拿大及歐洲央行在今(2024)年上半年率先降息，而美國聯準會(Fed)最近一次升息是在2023年7月，經過一年多來的停看聽之後，有機會在今年9 月18日接棒降息，11月或12月也還有再降息的機會。

考慮到降息、經濟環境，以及目前債券評價相較於過去長期的位置，建議可以把公債與投資等級債當作進可攻、退可守的核心部位，而若經濟仍穩健，亦可適度搭配其他高息債券。

美國公債殖利率，是全球各類債券重要的訂價基礎之一，會受到聯準會貨幣政策風向、市場上投資人對於經濟與政策前景的判斷等因素而變化，當央行降息或市場預期央行將降息時，即會引導市場利率往下。

從2023年7月聯準會最後一次升息後，市場上就不時出現討論降息的聲浪，也使美國十年期公債殖利率大約在4%~5%間波動，提前低於政策利率的5.25~5.50%。然而，過去一年美國通膨及就業數據展現韌性，降溫的速度沒那麼快，也使聯準會官員鴿派與鷹派間的態度分化與反覆，美債殖利率隨之在區間波動。

但聯準會的決策，也是看數據來決定(data dependent)，若能見到一段時間的通膨與就業放緩，聯準會應該就有信心開始降息。觀察聯準會關注的核心PCE(個人消費支出物價指數 年增率，在2024年6月份已降至2.6%，聯準會主席Powell也曾表示核心PCE年增率在2.6%~2.7%會是很好的位置；換言之，聯準會在打擊通膨上確實取得了相當程度的進展。另外在就業市場方面，勞動力的供需缺口逐步縮小、趨於平衡，代表就業市場不再像之前般過熱，未來應不至於出現因薪資增速過高而造成的再通膨風險。

隨著驅動降息的因子越發強烈，幾乎可以肯定的是，不太可能再升息，而是預期將會降息；美債殖利率應該已經築頂，並從高點逐步回落，後續待聯準會正式降息的逼近，有機會讓美債殖利率進一步展開趨勢性的下行走勢。

美國聯準會政策利率與十年期公債殖利率

以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。資料來源：Bloomberg，2024/7/29。

隨著降息時點的接近，美國公債殖利率將從高點逐步下滑，對於整體債券市場表現有利，尤其是長天期的公債與優質的投資等級公司債，是最高度相關。從債券價格來看，彭博美國投資等級公司債指數的債券平均價格目前約在90元附近，低於百元價，未來有機會伴隨降息而迎來反彈。

另一方面，因為利率維持在高檔一段時間之後，對於經濟的壓抑效果可能會再落後相當一段時間反應出來，而信用風險較低的公債與投資等級債相對而言具有防禦性，所以陸續增加配置在此類債券，可說是進可攻、退可守的選擇。

至於具有高息特性的非投資等級債與新興市場美元債，目前約6%~8%的殖利率水準 長期而言也是具有投資吸引力，有助於累積較高的債息報酬，亦可搭配投資；只是信用利差已經在處於長期低位，故也須持續關注經濟基本面的變化對此的影響，所幸目前看來經濟軟著陸的機率較高。(*信用利差可反映市場根據信用風險所給予的評價，利差越低表示市場認為風險低)

面對多元的債券市場與眾多投資商品，建議投資人亦可評估藉由投資於債券組合型基金，由專業經理人進行各類債市的配置。

以上資料來源：Bloomberg、復華投信整理，2024/7/29。(本文提及之走勢預測不必然代表未來實際情形，投資建議僅供參考，投資人仍需考量個人投資目標及風險承受度。個股與相關數據資料僅供說明之用，不代表投資決策之建議。)

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