2023-09-23
如何面對風險增進投資績效？
規避風險很可能導致規避投資報酬。但人性使然，很少有人能接受這一觀點，即願意承受一些損失是投資成功的必經之路。
本篇摘錄自橡樹資本(Oaktree Capital)共同創辦人霍華德·馬克斯(Howard Marks)之2023年9月投資備忘錄「減少損失還是增加獲利？」
風險規避與風險控管的差異：願意承受一些風險(損失)是投資成功的必經之路
風險規避基本上就是不做任何不確定結果和可能帶來負面影響的事情。規避風險往往等同於規避投資報酬。可以透過購買短期公債或將資金存入具政府保險的存款來規避風險，但這些投資的報酬通常是投資中最低的。
風險控管包括拒絕承擔以下風險：(1)超過你願意承受的風險量，和/或(2)你不會因承擔風險而獲得豐厚回報。
承擔風險本身並非不明智的，而規避風險只適合那些認為自己無法撐過艱難時期的投資者。
規避風險很可能導致規避投資報酬。承擔太少風險本身也是一種風險。大多數人理智上都明白這一點，但人性使然，很少有人能接受這一觀點，即願意承受一些損失是投資成功的必經之路。
可利用的風險從而獲利的條件：可辨認且承擔後會獲得豐厚回報的風險
可利用的風險是來自於：
- 可以意識的到的風險。
- 可以分析的風險。
- 可以分散的風險。
- 承擔後會獲得豐厚回報的風險。
像此類的風險不必回避。如果你具備真正的洞察力，就可以謹慎地承擔此類風險並從而獲利。
由於：
- 除了最謹慎的投資外，所有投資都會帶來風險；
- 風險的存在意味著結果的不可預測性和不穩定性。因此很少有投資者能夠僅在股市表現好的年份中投資，或構建僅包含只有獲利而沒有任何損失的投資組合。
- 問題不在於你是否有虧損的持股，而在於相對於獲利持股，虧損持股的數量及其糟糕程度。
風險、投資與網球賽：靠攻擊或防守都有可能長期獲利或贏球
想獲勝，無論是網球還是投資，必須在制勝球和失誤球之間建立良好的關係。
以透過打出少量制勝球但更少的失誤球，或打出很多失誤球但更多的制勝球來獲勝。
盡量多打制勝球或盡量少打失誤球都不一定足夠。一切都在於平衡。
投資風格本身並不能決定投資結果，而是取決於是否具技能及實際的執行成果
運用技巧，一些投資者可透過強調積極性，而另一些投資者則可透過強調防禦性來擊敗指數。
兩種方法之間的選擇取決於投資者所具備的Alpha類型：是在可承受風險的情況下產生驚人回報的能力，還是在風險最小的情況下產生良好回報的能力？幾乎沒有投資者同時擁有這兩種形式的Alpha，而且大多數投資者兩者皆不具備。
兩種方法之間的正確選擇：透過減少損失還是增加獲利增進投資績效，取決於每位投資者的技能、報酬期望及風險承受能力。此並沒有正確答案。只是選擇的不同。
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