Fed降息有利債市表現，降息幅度的預期是關鍵

美國聯準會(Fed)於9月降息1碼至4.00% ~ 4.25%，主要是因為經濟數據顯示新增就業人數過低、聯邦基金利率（Fed Fund Rate）仍高於中性利率，而且到目前為止關稅對通膨影響比官員預期的還小，因此為預防失業率上揚，繼去（2024）年12月以來美國首次降息後，進一步的持續寛鬆政策。 

整體而言，從FOMC會議點陣圖的變動來看，FOMC委員對於2025年後續再降息1至2碼具有共識。但FOMC委員對於2026年的降息預期分岐大，因此市場對於通膨及財政赤字的預期改變，可能加大長天期公債殖利率的波動，建議逢殖利率高點適機進場布局。

根據統計，美國新增非農就業人數於6月出現減少13,000人，是僅經濟衰退時才會見到的數據，6至8月平均3個月新增非農就業人數僅29,600人，亦低於維持失業率穩定的水準。 

此外，雖然今年失業率僅由4.00%提高至4.30%，但Conference Board調查顯示認為工作難找的受訪者比例提高至20.00%，創近三年新高。

Fed Fund Rate與每個月新增非農就業人數走勢

本次FOMC會後釋出的經濟預期中，主要是調升經濟增長與通膨的預期，但調降利率的預期，至於通膨達到2.0%目標的時間，則拖長至2028年或以後；換言之，美國經濟在消費與投資支持下，目前尚無衰退跡象，而Fed主席在本次記者會則定義降息是基於「風險管理」。 

事實上，2024年後支持美國經濟增長的另一個原因是AI相關的投資，因為AI可提升資本使用效率，故成為企業必要的投資，而AI投資增加，將會減少企業雇用的勞工人數，也使得新增就業人數減少，但對於經濟衰退的衝擊應較以往較為有限。

從點陣圖來看，官員對於降息的預期分岐擴大，2025年預期再降息兩次仍是多數，但對2026年級之後的利率分岐大，惟市場對利率預期的調整，便會造成公債殖利率的波動。 

根據90年代的經驗，如果不是連續性降息，債券殖利率就很難一路向下，兩次降息之間的停頓期越長，債券殖利率上揚的可能性越高，如今2024年以來的經驗跟90年代類似，公債殖利率在兩次降息的停頓期中間上揚，但最終還是可望因降息而下跌。

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