2023-08-23

如何利用ETF進行資產配置

琳瑯滿目的ETF中，如何選擇合適的標的，充份利用ETF低成本的優勢，進行國內外市場資產配置，達成穩健的投資報酬目標，為本文主要討論的內容。

目前在台股掛牌的ETF(指數股票型基金)達200檔以上，包括股票型、債券型及商品類型的ETF等，且連結的市場包括台灣及海外市場。在琳瑯滿目的ETF中，如何選擇合適的標的，充份利用ETF低成本的優勢，進行國內外市場資產配置，達成穩健的投資報酬目標，為本文主要討論的內容。

一、ETF的投資優勢

低成本、風險分散、透明度高

藉由低成本的ETF投資長期投資報酬成長的海內外股、債市場，不僅是包括巴菲特在內的多數投資大師給一般投資人的建議，在近20年此一觀念也皆已深獲法人及一般投資人認同，全球ETF市場規模也不斷擴大，此一風潮亦蔓延至台股掛牌的ETF市場中。

基本上，ETF的投資優勢包括：(1)低成本：被動式管理，經理費多在1%以內，低於一般共同基金的1.5~2.0%；(2)風險分散：一次投資一籃子標的，投資範圍廣，也能涵蓋全球股、債市；(3)透明度高：指數編製具有一定規則，透明度高緊貼指數，直接反應市場變化，享受長期市場上漲優勢，避免主動經理人績效不佳風險。

二、決定金融市場報酬率的主要因素

Fed政策及企業獲利成長變化

在了解如何利用ETF進行資產配置前，需先了解金融市場影響股債市表現的主要因素為何。觀察2020年以來美股及美國公債及投資等級債報酬率表現，與Fed(美國聯準會)政策利率及美股企獲利成長率的變化(見表一)，可以觀察出，企業獲利成長變化雖然常是投資人直覺上主導股市或股價的主要因素，但事實上，Fed政策的變化亦常扮演了影響市場表現的關鍵角色。

例如2020年因Covid-19影響美股企業獲利衰退13.9%，但因Fed降息及無上限QE政策的宣佈，使得美股2020年反而上漲了16.3%、公債及投資等級債市場亦上漲近10%；而2022年，雖然美股企業獲利仍成長7.4%，但因為對抗通膨，Fed加速升息，將Fed Fund Rate由0.25%升至4.5%，使得美股下跌了19.4%、美國公債及投資等級債市場亦下跌了近16%。可見Fed政策變化亦扮演了影響市場的關鍵角色。而在2021年Fed政策利率未變化下，企業獲利大幅成長50%，使得美股亦上漲了27%。(見表一)

表一：2020~2023年美股表現及形成原因

滑動瀏覽

	美股報酬率	美國公債及投資等級債報酬率	企業獲利成長率(影響分子)	Fed Funds Rate變化(影響分母)
2020年	+16.3%(評價上升)	9.9%	-13.9%	從1.75%降至0.25%
2021年	+26.9%(獲利成長)	-1.0%	+50.4%	維持0.25%
2022年	-19.4%(評價下跌)	-15.8%	+7.4%	從0.25%升至4.50%
2023年(~8/11)	+16.3%(評價上升)	1.8%	-0.2%	從4.50%升至5.25%(通膨增速下滑)

資料來源: Bloomberg, Refinitiv IBES, 至2023/8/11。

因此，利用FED政策及企業獲利成長可能的變化，可做為觀察市場，及調整股、債市配置比例的主要因素。

三、股債市ETF的投資配置原則

以美股及台股主要指數ETF為核心配置，搭配美國公債及投資等級債追求長期穩健投資報酬

由上述的分析，可以利用Fed政策及企業獲利的可能變化，進行長期的資產配置的股、債比例調整依據。不過常如許多投資大師所言，基本上，只要投資人保持耐心，在風險可以承受的範圍之內，長期持有、投資股、債市，即可享受市場長期不錯的報酬率。例如美股S&P500指數5年及10年的年化報酬率皆超過10%，台股5年的年化報酬率亦達9.3%(未含息)。(見表二)

表二：S&P500指數、台股、美國投資等級債指數績效比較表

滑動瀏覽

指數		5年	10年	20年	30年
S&P500	總報酬	60.9%	170.0%	358.3%	916.9%
S&P500	年化報酬	10.0%	10.4%	7.9%	8.0%
台灣加權指數	總報酬	55.9%	110.6%	214.8%	320.3%
台灣加權指數	年化報酬	9.3%	7.7%	5.9%	4.9%
美國投資等級債	總報酬	9.1%	29.0%	122.5%	353.0%
美國投資等級債	年化報酬	1.8%	2.6%	4.1%	5.2%

*股票未含息指數,美國投資等級債則為總報酬率。資料來源:Bloomberg 日期:1993/7/26~2023/7/26復華投信整理。

因此，藉由持有美股、台股主要指數的ETF做為核心資產配置，搭配一定比例的美國公債及投資等級債的ETF降低波動、控管風險，可做為利用ETF做為長期資產配置的方式。以下表三則為利用Fed政策及企業獲利成長變化，進行股、債比例調整的舉例示意說明。實際的配置比例，則應視中長期市場實際變化，以及投資人風險承受度而定。當然，長期固定比例配置股、債市ETF，定期的再平衡投資(恢復原始股、債ETF比例配置)，享受長期股、債市上漲的報酬，亦是較簡單可以執行的方式之一。

表三：以企業獲利及Fed貨幣政策變化投資股債配置比例示意

滑動瀏覽

貨幣政策	企業獲利
	成長			衰退
寬鬆	股票	美股ETF	40%	股票	美股ETF	25%
	股票	台股ETF	35%	股票	台股ETF	20%
	債市	公債及投資等級債ETF	25%	債市	公債及投資等級債ETF	50%
緊縮	股票	美股ETF	30%	股票	美股ETF	20%
	股票	台股ETF	20%	股票	台股ETF	15%
	債市	公債及投資等級債ETF	20%	債市	公債及投資等級債ETF	30%

*衰退後期，貨幣政策轉寬鬆後逢低加碼；成長期後期，貨幣政策轉緊縮後逢高減碼。

例如，以投資復華投信發行的ETF為例，投資人可利用復華投信發行的投資美股的復華S&P500成長ETF、投資台股的復華台灣科技優息ETF、投資美債的復華20年美債ETF，分別各配置1/3的比例，若股市下跌時進行再平衡加碼股市ETF，上漲時減碼股市ETF，維持長期每檔各1/3的配置比例，做為簡易的資產配置方式。

表四：美國及台灣股、債市相關代表性ETF投資標的舉例

滑動瀏覽

美股	台股	美債
元大S&P500 復華S&P500成長富邦NASDAQ 國泰費城半導體(00830) 統一FANG+	元大台灣50 元大高股息復華台灣科技優息國泰永續高股息元大台灣高息低波富邦科技	復華20年美債元大美債20年元大AAA至A公司債國泰投資級公司債元大投資級公司債富邦全球投等債國泰20年美債