【復華觀點】全球股市靜待轉機，公債投資價值提升

股市靜待轉機：

評價修正告段落，轉為關注企業獲利；第三季貨幣政策緊縮速度仍快、製造業庫存調整，股市走勢震盪，靜待Fed態度轉溫和帶來的回升機會。

公債值得關注：

長期公債殖利率已提前反應Fed鷹派升息，超過中性利率水準，隨通膨有望逐步趨緩，且因應景氣下行風險，投資價值提升。

高通膨迫使Fed加速升息，年底可能升至3.5%，但下半年隨疫情趨緩使供應鏈好轉、景氣降溫及去年的較高基期，通膨增速有望緩步向下。

股市評價已反應至過往央行利率在3.5~4.0%的水準，未來主要關注企業獲利下修可能；公債殖利率則已達⾧期相對高點。

加速升息使終端需求放緩、製造業進入庫存調整週期，但民間負債仍低，即使景氣衰退也屬溫和，幅度與時間均將有限。

通膨與庫存調整議題可能延續至第三季，股市震盪，靜待負面因素消除或出現超跌現象，關鍵在於Fed鷹派升息何時轉向溫和。美國公債殖利率已到⾧線具吸引力水準，且有望受惠於經濟及物價壓力放緩，建議可增加配置並對沖股市風險。