【復華觀點】以巴開戰，對全球經濟的實質影響有限
在各國斡旋下，以巴衝突升級成區域性戰爭的機率較低，對全球經濟的實質影響有限，評估在以巴衝突未進一步升級的情境下，金融市場短期消化完地緣政治風險帶來的波動後，中長期仍將回歸反應經濟基本面。
2023/10/7，巴勒斯坦武裝分子哈瑪斯（Hamas，全名巴勒斯坦武裝組織伊斯蘭抵抗運動）對以色列發動近50年最大的突襲，以色列隨後宣戰，猛烈轟炸哈瑪斯控制的加薩走廊（Gaza），並派出地面部隊與哈瑪斯交火。
綜觀全球金融市場，對於以巴開戰的反應其實並不大：油價在事件爆發後幾小時內一度上漲，但隨後回吐漲幅；黃金和美國公債僅在開戰初期略有上漲；美股S&P500指數則未受戰爭影響，維持上漲趨勢，在衝突爆發之後三天累積漲幅逾2%。
後續以巴戰爭是否會進一步影響金融市場，關鍵將取決於：(1)局勢是否從局部性軍事衝突擴大為中東地區大規模戰爭， (2)油價是否大幅上揚，進而影響全球經濟。
分析目前局勢，這次以巴衝突應僅較有可能侷限於以色列、哈瑪斯、真主黨三方之間的角力，周邊阿拉伯國家多傾向不介入，升級成區域性戰爭的機率較低。
面對以巴衝突，美國、埃及等國家積極斡旋，美國也派出航空母艦到地中海，以確保海上交通順暢，這些措施都有助於避免戰爭擴大。在這樣的情境下，評估地緣政治風險對全球經濟的實質影響應相對有限。
表一、以巴衝突影響情境分析
資料來源：復華投信整理，2023/11。
對於金融市場而言，雖然地緣政治事件或戰爭常常帶來短期波動，但從過往經驗來看，S&P 500指數多能在事件發生後三個月內擺脫波段低點（表二）。加上以色列和巴勒斯坦並沒有生產石油，雙方之間的戰爭雖在一開始造成油價上漲，但隨後即回落，油價飆升的風險並不大。
因此，評估在以巴衝突未進一步升級的情境下，市場短期消化完地緣政治風險過後，中長期仍將回歸反應基本面。
表二、地緣政治事件對美股S&P 500指數的影響統計
資料來源：Bloomberg，復華投信整理，2023/11。
「波段跌幅」係指地緣政治事件發生後至波段低點之間的指數報酬率；「一個月後」、「三個月後」係指地緣政治事件發生後一、三個月之指數報酬率。
圖一、近六個月WTI油價走勢圖
資料來源：Bloomberg，2023/5/8~2023/11/8。
現階段，以巴衝突對金融市場影響有限，市場更加關注美國經濟體質、美債殖利率與美國聯準會（Fed）貨幣政策動向。10月份美國消費者物價指數（CPI）月增率0.0%、年增率已降至3.2%，顯示通膨持續降溫，降低Fed可能進一步升息的疑慮，有助於股市正向發展。因此，本月建議維持中性偏多配置。
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