通膨壓力持續降低，股市反應評價提升及企業獲利好轉維持上漲趨勢

上週股市呈現反彈後的高檔整理狀況。反應美國通膨壓力持續降低、美國聯準會(Fed)經濟褐皮書報告顯示經濟活動降溫，Fed主席及官員暗示12月不會升息，雖仍無降息意願，但經濟活動降溫，讓美國公債殖利率再下滑。

公債殖利率下滑維持股市評價，但美國經濟動能降溫稍增添未來的不確定性，且在11月以來股市漲幅已大之下，股市一週呈現震盪整理、溫和上漲走勢，總計美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數一週分別變化+2.4%、+0.8%、+0.4%、-0.3%，台股一週上漲0.9%，美國10年期公債殖利率一週下滑27個基本點(bps,0.01%)至4.20%，油價則一週再下跌2%。

反應Fed升息循環應已結束、美債殖利率大幅回落，再加上預期企業獲利成長動能加速之下，美股S&P500指數及台股上市加權指數11月皆大幅上漲9%。而讓投資人更篤定預期Fed已結束升息循環的兩大關鍵因素為：

美國通膨增速持續回落

上週公布的10月個人消費支出物價(PCE)年增率續由9月3.4%降至3.0%，核心PCE年增率亦由3.7%降至3.5%。

就業市場已開始降溫

除了離職率及企業職缺數持續下滑外，連續請領失業救濟金人數亦已呈上升之勢。而在美國經濟活動雖已放緩、就業市場亦已降溫之下，由於通膨增速持續向下，投資人已預期Fed將於2024年第二季前後開始降息(12/1利率期貨顯示2024年3月及5月降息機率已分別達65%及89%)，如此可望避免美國經濟出現衰退、保持溫和擴張狀況；此外，2024年整體企業獲利可望受惠回補庫存及低比較基期之下而加速成長，成為目前股市上漲的基本邏輯。

目前美國經濟仍靠著疫情期間政府補助措施產生的超額儲蓄，以及就業市場仍屬穩定，且今年以來股市上漲、房價亦在供給不足未跌下，民間財富並未受影響，維持著民間消費支出穩定，並支撐2023年以來美國經濟及股市的穩定表現。

在通膨增速持續朝2%目標區前進之下，Fed應已結束升息循環，若2024年第二季左右開始進入降息循環，並避免經濟衰退發生下，股市仍可望正向發展。而2024上半年企業獲利仍將受惠回補庫存、低比較基期成長動能加速，且公債殖利率下滑亦有助評價提升，股市仍續有表現機會。2024下半年股市走向，則視經濟放緩及通膨續減速狀況、Fed政策回應態度與速度，以及企業回補庫存告段落後，實質需求是否改善或惡化而定。

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