Fed何時轉鴿，主要可觀察三大指標

今(2022)年以來，金融市場劇烈震盪，就連過去投資人認為安全的避險資產——美國公債，也無可倖免。截至10/11，今年美國十年期公債累積下跌17.7%，創下1928年有紀錄以來最大的單年度跌幅。

究其原因，主要受到Fed激進的升息步調所影響，導致美國十年期公債殖利率從年初在1.5%左右，升到當前4.0%水準。美債的轉折點，仍取決於Fed政策轉向的時點。

1.金融情勢指數：根據過去經驗，在高通膨時期，金融情勢指數至少要達到正值，Fed才可能轉鴿；當前美國金融情勢指數雖已上升，但仍處在相對寬鬆水準，尚未滿足政策轉向條件。

芝加哥Fed金融情勢指數與Fed政策利率走勢圖

2.政策利率水準：9月FOMC會議後，Fed基準利率升至3%-3.25%，已超過2.5%中性利率，故預期經濟與通膨將逐漸放緩，提供Fed政策轉鴿的空間。

3.通膨增速變化：通膨始終是決定Fed政策走向的關鍵，現況下通膨仍在高檔盤旋，9月美國消費者物價指數年增率雖從8月的8.3%下降至8.2%，但改善的速度仍緩慢；未來勢必要觀察到通膨以清晰、令人信服的方式回落後，Fed才可能轉向寬鬆。

Fed政策利率走勢圖

今年以來Fed累計已升息12碼，美國十年期公債殖利率也上升至4%水準，超越過去二十年的平均值3.2%，處在長期相對高位；統計自2000年以來資料顯示，當美國十年債殖利率超過3.5%時，投資人買入美債並持有三個月以上的正報酬機率超過七成，評估在目前高殖利率水準下，投資美債長期勝率高，現階段應提高公債、投資等級債配置。

股市方面，隨著全球經濟和企業獲利增速持續放緩，加上高殖利率環境不利於評價修復，預期股市仍將持續震盪整理。因此，本月資產配置建議增持公債和投資等級債，並調降股票部位，以控制下檔風險；後續將持續觀察通膨與Fed貨幣政策的變化，並關注經濟衰退的風險。

2000年以來，美國十年期公債殖利率在3.5%以上時的報酬率統計

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