2025-04-28

川普關稅政策將遭受考驗，長期投資心態面對股市波動

川普關稅政策實質上傷害美國霸權地位甚深，到頭來全球同受其害，且美國可能受害最深、最大。所謂危機即是轉機，維持一定的股市長期投資部位，甚或危機入市，仍為長期投資獲利之道。

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川普欲降溫美、中貿易對抗，6月降息機會上升，股市反彈上揚

➊ 川普對Fed主席與中國貿易對抗態度緩和股市反彈
上週股市呈現跌後再反彈走勢，川普表示美國聯準會(Fed)應立即降息且將免職Fed主席Powell言論，股市一度因擔心Fed獨立性及長期通膨受影響而下跌。

不過隔日川普即改口稱目前無意徹換Powell，加上川普及美國財政部長分別表示將降低對中國過高的關稅稅率，且雙方貿易對抗可望降溫，再加上Fed成員釋放6月可能降息訊息，使得股市下半週反彈上漲、信心恢復。

➋ 美國經濟動能暫維持，就業市場保持穩定，但消費信心及服務業PMI明顯下降
美國公布3月份的耐久財訂單因波音訂單及高關稅稅率上路前，提前建庫存的因素月增9.2%，週初請失業就濟金人數22.2萬人符合預期保持穩定，不過4月美國服務業採購經理人指數(PMI)由3月54.4下滑至51.4，密大消費信心也持續下滑、一年期通膨預期維持6.5%的高水準，川普高關稅率的不利影響，在提前建庫存後，若川普執意高關稅率上路，下半年對經濟的不利衝擊仍將顯現。

總計一週(2025/4/21-4/25)美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲2.5%、4.6%、6.7%、9.4%，台股一週上漲2.5%以19,872點收盤，週五台股盤中一度重返2萬點關卡。美國10年期公債殖利率一週下跌5個bps至4.29%，油價(WTI)一週下跌2.6%。

川普關稅政策發展及Fed策變化，為決定股市趨勢關鍵

➊ 股市波段跌幅已反應重大事件或經濟溫和衰退水準
川普4/2宣布的高關稅政策後，造成股市大跌、極度恐慌、融資籌碼鬆動、台股融資餘額大減近四成，若計算至4/7~4/9股市反應川普關稅措施的本波股市下跌低點，美股(標普500指數)及台股從歷史高點分別下跌21%及29%，從歷次股市大跌的表現觀察，此已反應經濟未衰退的重大事件影響，或是已反應美國經濟溫和衰退的水準。(見下表)

而從4月上旬反應的股市恐慌指數(VIX)水準，僅次於2008年次貸危機及2020年Covid-19危機的水準，而台股的融資維持率一度降至118%，僅高於2008年股市低點發生時的113%。若川普關稅政策有所和緩，影響性降低，若再搭配Fed在下半年可望再降息，此次台股於4/10低點17,306點將有機會成為本波股市的低點。(台股前波多頭走勢回檔幅度0.618及五年線位置皆位於17,100點附近)

➋ 關稅措施緩和及Fed寬鬆政策再現，為股市能否轉折向上關鍵
股市雖仍有可能因反應經濟放緩、衰退風險、企業獲利下修而再修正，不過若關稅政策條件若有所和緩，在極度恐慌情緒不再出現下，股市亦可望維持區間表現，等待Fed新的一波寬鬆措施再現，讓股市重返多頭趨勢。

關稅政策美國亦受害，互惠互利才能可長可久，長期投資心態面對股市波動

➋ 長期投資心態面對股市波動，等待美國經濟政策回歸理性
美國的貿易逆差是國際分工及比較利益下自然形成的結果，美國民眾亦因此享有低物價的利益，且美國跨國大企業及科技公司賺取了大量的服務費用，亦皆未反應在貿易數字之上。以狹隘及不正確的貿易逆差概念，做為高關稅政策的理由，到頭來全球同受其害，且美國可能受害最深、最大。

所謂危機即是轉機，維持一定的股市長期投資部位，甚或危機入市，仍為長期投資獲利之道。

表、歷次重大事件美股跌幅及調整時間

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資料來源：Bloomberg，復華投信整理，2025/4。以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。