2025-04-07

川普關稅政策引發股市大跌下的投資建議

根據過去經驗，當VIX來到40以上時多接近股市低點，故從長期投資的角度來看，似不宜在此時大舉賣出，而是加強資產配置的多元性。

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4月2日美國總統川普宣布對等關稅政策，以貿易逆差作為稅率估算依據，整體稅率超乎市場預期，引發全球股市重挫，美國標普500指數在政策宣布後兩個交易日累積下跌10.5%，台灣股市在清明連假後面臨補跌壓力。

金融市場的恐慌反應可能也出乎川普意料，且關稅政策並非沒有轉圜餘地。VIX恐慌指數在上週五已攀升至45，根據過去經驗，當VIX來到40以上時多接近股市低點，故從長期投資的角度來看，似不宜在此時大舉賣出，而是加強資產配置的多元性。

股市反應為何如此劇烈？稅率超乎預期，市場擔憂貿易萎縮及經濟衰退

川普宣布美國對各國進口商品課徵對等關稅，亞洲國家普遍面臨高關稅，例如中國34%、越南46%、泰國36%、印尼32%、馬來西亞24%、柬埔寨49%，台灣則是32%。市場推測此稅率是根據美國貿易逆差推算，並不符合常理。

若美國確實如川普宣布的實施關稅政策，將使各國及美國企業生產成本大幅提高，引發企業獲利及經濟成長率下修。而美國進口商品的平均關稅稅率，預期將從3%提高到20%以上，為1930年代以來最高水準，短期可能使美國通膨壓力上升，也須留意其他國家是否採取報復性關稅，引發全球經濟將面臨貿易萎縮及經濟衰退風險上升。

關稅政策有轉圜餘地嗎？金融市場反應超乎川普預期，各國陸續展開協商

對等關稅條文中有一項但書，提到關稅將在川普認定的不合理貿易障礙消除後解除。意味著若其他國家可以提供令川普滿意的交換條件，則除了被課徵10%的基準稅率外，超過的稅率部分有望獲得減免。此外，川普政策目的就是吸引製造業回流美國，若輸美商品有20%以上是美國製造，則可豁免對等關稅。目前除了中國以報復性關稅進行反制外，其他亞洲國家可能傾向提出條件來協商。

嚴厲的對等關稅政策引發金融市場重挫，民眾財富縮水，川普民調也有下滑跡象。已有與川普同屬共和黨的參議員提案，要求限縮總統行政命令對於關稅的決定權，並賦予國會隨時終止關稅的權力。但後續仍須視該提案是否能順利完成立法程序。

股市可能的跌幅，及何時止跌？美股修正接近兩成，恐慌情緒已偏極端

上週全週，美國道瓊工業指數、標普500指數、Nasdaq綜合指數、費城半導體指數，分別下跌8.0%、9.1%、10.0%、16.0%，跌幅已由科技股蔓延至其他類股；而標普500指數自今年2月19日的高點，累積下跌17.4%。

台灣加權指數今年以來波段下跌幅度約10%，上週四、五因清明連假休市，週一開盤面臨下跌壓力，但以市場恐慌及快速反應利空的情形來看，政府可能會推出禁空令或國安基金進場護盤，為台股市場提供短期支撐，後續仍需視各國與美國的協商結果，以及美國聯準會是否開始展現降息意願，使股市逢低買盤出現。

亞洲各國可能爭先向美國輸誠，來換取降低關稅，使市場最大的恐慌逐步解除。根據2018年川普對中國實施貿易戰，當時台灣加權指數下跌約15%，高點至打底完成時間約三個月；本次因為關稅影響的國家擴大，可能需要較長的整理期間。但市場已經反映恐慌情緒，上週五美股VIX指數來到45，回顧1990年以來的經驗，當VIX指數衝破40以上後，股市接近落底，後續則須觀察經濟衰退風險及程度是否可控。

建議如何因應此次股市大跌？極度恐慌時不宜大舉殺低，保持長期投資心態

從VIX恐慌指數來看，美股已來到相當恐慌的狀態，但考慮到市場恐慌、加速趕底，建議投資人抱持長期投資的心態，以免大舉減碼在長期相對低點。從長期角度觀察，不論是2008年的大型金融危機，或是2020年因為Covid-19造成的股市重挫，最後都隨著政策控制危機，股市逐步修復，並且回到或超越前高。

川普執政下，市場波動度上升，資產配置的多元性更為重要。短期內股市下跌，部分資金進入債市避險，而6月及下半年美國聯準會可能降息來因應經濟放緩風險，對高評等債券表現帶來支持。故適當的配置可分散風險。

從以下指標觀察危機入市的機會：
(1) 各國與美國談判，不再出現更嚴重的關稅及報復升級措施，使關稅影響性不再擴大。
(2) 股市歷經修正後，聯準會再現降息與救市意願，有助資金回流股市。
(3) 川普以關稅增加政府收入後，若開始提出降稅政策計畫，可望對經濟及企業獲利有所助益，激勵股市表現。

VIX恐慌指數及標普500指數走勢圖

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以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。資料來源：Bloomberg，復華投信整理，2025/4/4。