2023-03-01
Fed擔憂通膨預期難控，股市呈現整理格局
多位Fed官員認為貨幣政策限制性仍不足以抑制通膨，並擔憂通膨預期失控，相較於經濟衰退，官員更擔憂通膨風險。
【股市觀察】
美歐採購經理人指數普遍上升顯示經濟回暖，惟美國1月個人消費支出物價指數（Personal Consumption Expenditure Price Index, PCE Index）物價年增5.4%高於市場預期，而聯準會多數官員認為政策限制性仍不足抑制通膨，並擔憂通膨預期失控、金融情勢寬鬆。
市場反應聯準會可能擴大緊縮、升息延續，而削弱經濟軟著陸預期，近日全球股市呈現整理格局。
 近期漲跌因素 |
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1 美國通膨持續降溫，而非農就業及GDP數據顯示仍有軟著陸可能，惟市場擔憂Fed上調利率終值、並預期年內或不降息，股市評價暫時修正。 |
2 Fed二月會議稱通膨放緩過程已開始，並暗示再升息數次後將暫停升息。 |
3 公債殖利率若轉為下滑將使股市評價修復。 |
4 經濟衰退風險增加。美國領先指標年增率轉負且惡化、10年減2年公債利差倒掛拓寬至88bps，高收益債信用利差478bps較前週拓寬12bps，溫和衰退風險猶存。 |
5 企業獲利仍可能下修。 |
| 評價進一步改善關鍵 |
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1 持續降低及夠低的通膨，或經濟進一步及就業數據走弱，以讓Fed轉向寬鬆預期再現、或實現預期。 |
2 充分反應企業獲利下修及庫存調整預期。 |
3 庫存調整結束、訂單開始回流預期。 |
4 中性持股等待再加碼訊號，成長股(待評價修復及景氣回升)、高股息股、複利收成股(若殖利率再下跌評價上升)並重。 |
| 重要金融事件摘要 |
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1 美國2月聯準會會議紀錄顯示，與會者幾乎一致認為通膨逐漸和緩、但2025年前難見通膨回落至2%目標區間內，多位官員認為貨幣政策限制性仍不足以抑制通膨，並擔憂通膨預期失控、金融環境寬鬆；而相較於經濟衰退，官員更擔憂通膨風險。 |
2 美國1月PCE物價年增5.4%高於前值及分析師預期5%，核心PCE年增4.7%亦高於前值4.6%及分析師預期4.3%。通膨降溫速度放緩，Fed官員擔憂通膨過高過久及勞動成本續增的鷹派談話，使CME利率期貨隱含聯準會3、5及6月各將升息一碼至約5.25%~5.5%區間，年內降息預期持續消退。 |
3 美國2月製造業PMI初值自前值46.9升至47.8且高於分析師預估47.2，服務業自前值46.8升至50.5並高於分析師預估47.3，經濟回暖但就業及價格支付分項上升。歐元區2月製造業PMI初值自前值48.8降至48.5、遜於分析師預估49.3，但服務業自前值50.8升至53.0並高於分析師預估51.0，經濟預期落底好轉但價格壓力上升。 |
4 歐洲央行總裁Lagarde表示欲於3月會議再次升息兩碼，之後政策及利率終值取決經濟及通膨發展，其認為通膨增速放緩且歐元區不存在薪資通膨螺旋上升的現象。 |
5 日本1月CPI年增4.3%較前月4.0%上升、扣除生鮮食品及能源之物價年增3.2%較前月3.0%上升。央行總裁提名人植田和男表示，當前寬鬆貨幣政策是適宜的，若通膨前景改善則公債殖利率曲線控制(Yield Curve Control, YCC)政策可轉向正常化。 |
6 台灣1月工業生產年減20.5%連五月衰退，但外銷訂單475.1億美元年減19.3%較前月年減23.2%改善、且優於分析師預期年減24%，海外生產比例由51.8%回升至55.4%反應中國解封、供應鏈恢復，惟終端需求及庫存調整壓力仍存。主計總處預估2023年台灣經濟成長率2.12%，一至四季成長率分別為-1.2%、2.73%、2.27%、4.55%。 |
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